Fundamentele Analyse: AkzoNobel
AkzoNobel - Beter dan verwachte resultaten dankzij verfdivisie, coatings tegenvallend door lager dan verwachte marge
Isin Valuta K/W Div. rend. Duurzaam Technisch Sector
NL0013267909 EUR 21.4 2.14 Ja Basismaterialen
Beter dan verwachte resultaten dankzij verfdivisie, coatings tegenvallend door lager dan verwachte marge
AkzoNobel heeft sterke marktposities in Europa en de opkomende markten. De chemietak is verkocht waardoor het bedrijf zich volledig kan richten op verf en coatings. AkzoNobel gaat de winstgevendheid bij deze divisies de komende jaren verbeteren en dit is zichtbaar in de resultaten. Sterke kostencontrole ondersteunt momenteel de resultaten en er is herstel zichtbaar bij onderdelen binnen de coatingsdivisie. De resultaten zijn de afgelopen kwartalen consitent beter dan verwacht en de waardering is niet bijzonder hoog. Hogere grondstoffenkosten zullen 2021 mogelijk wel een tegenwind gaan vormen.
Wereldwijd actieve verf- en coatingproducent
Het Nederlandse AkzoNobel produceert decoratieve verf en coatings voor industriële toepassingen. Bij een omzet van €8,5 mld boekte het bedrijf in 2020 een nettowinst van €745 mln. De industriele coating-divisie is goed voor ongeveer 58% van de omzet, decoratieve verven voor 42%. Ongeveer 47% van de omzet komt uit Europa, 29% uit Azie, 12% uit Noord-Amerika, 8% uit Zuid-Amerika en 4% uit de rest van de wereld.
Aandacht naar verf en coatings
AkzoNobel is vooral bekend van zijn decoratieve verven, met merken als Flexa en Hammerite. Dit segment is echter zeer competitief en kent lage marges. Een stijging van grondstoffenprijzen is hier lastig door te berekenen, gezien de prijsgevoeligheid van de afnemers. Binnen de divisie industriële coatings vallen verven en coatings voor schepen, vliegtuigen, industrie en machines. Hierin heeft het bedrijf een sterke positie opgebouwd, met name in Azië. Van beide divisies is de winstgevendheid lager dan bij concurrenten. AkzoNobel wil dit verschil in 2020 weggewerkt hebben.
Beter dan verwachte resultaten dankzij de verfdivisie, coatingdivisie wat teleurstellend door lage marge; hogere grondstoffenkosten in Q2 en Q3
Akzo Nobel rapporteerde 21 april beter dan verwachte resultaten over het eerste kwartaal van 2021. De terugkerende EBIT steeg met 43,5% jaar op jaar (joj) naar €307 mln en lag zo’n 12% boven de consensusverwachting. De omzet steeg 10% joj naar €2,26 mld en lag 6% boven de consensus, vooral gedragen door hogere volumes (+16%) die een licht ongunstige prijs-productmix meer dan compenseerden. De aangepaste winst per aandeel steeg met 51% joj naar €1,07 en lag 6% boven de consensus. De beter dan verwachte resultaten waren vooral te danken aan de verfdivisie. De omzet steeg hier met 23% joj en de terugkerende EBIT met 131% joj (34% boven de consensus). Vooral in Zuid-Amerika (+56%) en Azië (+41%) was sprake van sterke omzetgroei. In Europa profiteerde de verfdivisie van de sterke doe-het-zelfactiviteit. De coatingdivisie presteerde wat tegenvallend. De omzet steeg hier met 2,9% joj (2% boven de consensus) en de terugkerende EBIT steeg met 3,2% joj (7% onder de consensus). De omzetstijging was vooral te danken aan poeder- en industriële coatings, terwijl bij marine- en autocoatings nog altijd sprake is van minder goede trends. Dat de EBIT ondanks de beter dan verwachte omzet tegenviel, was te wijten aan de marge die vlak bleef op 14,7%. Analisten hadden gerekend op een hogere marge van 16,1%. Vooruitkijkend verwacht Akzo een groei die ten minste in lijn ligt met de relevante markten. Stijgende grondstoffenprijzen zullen waarschijnlijk een tegenwind vormen in het tweede en derde kwartaal. Hier staan margemanagement en kostenbeheersing tegenover, waardoor de winstgevendheid alsnog zou moeten verbeteren. Akzo heeft €300 mln aan eigen aandelen ingekocht en begint met een nieuw inkoopprogramma van €1 mld, dat tegen het eerste kwartaal van 2022 voltooid zou moeten zijn.
Waardering niet bijzonder hoog
Wederom beter dan verwachte resultaten, dit keer te danken aan de verfdivisie. Verdere kostenbesparingen bieden bovendien goede vooruitzichten voor de rest van het jaar. Minder gunstig is dat de grondstoffenkosten dit jaar mogelijk oplopen, terwijl deze vorig jaar nog een sterke meewind vormden. Het aandeel noteert tegen een koers-winstverhouding van 21,2 op basis van de getaxeerde winst voor de komende twaalf maanden, wat hoger is dan het eigen historisch gemiddelde over de afgelopen tien jaar van 16,8x maar in lijn ligt met de subsector chemicaliën (21,1x). Het getaxeerde dividendrendement van 2,1% ligt in lijn met het gemiddelde van de subsector (2,1%).
Kansen
Sterke positionering in Europa en Azië.
Structurele operationele verbeteringen in de verf- en coatingdivisies.
De succesvolle uitvoering van de strategie heeft geleid tot een hogere winstgevendheid
Risico's
Sterke stijging van de grondstoffenprijzen. In 2021 lijken hogere grondstoffenprijzen voor een tegenwind te gaan zorgen.
De eindmarkten staan onder druk door de economische impact van covid-19 en daarvoor de handelsoorlog met China. Vooral de automobielsector, scheepvaart- en olie & gas-activiteiten hebben het moeilijk.
Sterkere concurrentie, de marges liggen nog altijd onder die van enkele directe concurrenten.
Duurzame Analyse
Dit bedrijf is onderdeel van het duurzaam beleggingsuniversum. Binnen zijn sector is het een sterke voorloper (NFI ++) op het gebied van duurzaamheidsbeleid. Er zijn geen uitsluitingscriteria van toepassing vanwege ongewenste bedrijfsactiviteiten en/of controversieel gedrag. De toets op duurzaamheid is uitgevoerd door de analisten Duurzaam beleggen bij het ING Investment Office, en staat los van de fundamentele analyse.