BEURS
Beleggers in ArcelorMittal vertrouwen op herstel staalsector
Jeroen Groot Jeroen Molenaar
Vandaag, 17:00
Zorgenkind ArcelorMittal is op de Amsterdamse beurs met een opmerkelijke opmars bezig. Het aandeel van 's werelds grootste staalfabrikant is vanaf het begin van het jaar met meer dan 37% in waarde gestegen. En dat maakt ArcelorMittal met afstand de grootste stijger in de AEX.
Waar financieel analisten nog enigszins terughoudend zijn, hebben beleggers blijkbaar alle vertrouwen in het langverwachte herstel in de staalsector. Voor het eerst in drie jaar lopen beleggers vooruit op de verwachtingen van analisten. Zo denken analisten gepolst door Bloomberg dat de koers van ArcelorMittal over twaalf maanden gemiddeld €3,52 moet bedragen. Maar de slotkoers van ArcelorMittal lag afgelopen vrijdag al op €4,15.
Claimemissie
Nu is het niet zo dat ArcelorMittal, in 2006 ontstaan toen de Indiase staalbaron en multimiljardair Lakshmi Mittal het Frans-Luxemburgse Arcelor opkocht, een denderend jaar achter de rug heeft. Integendeel. Ook ArcelorMittal worstelt met overcapaciteit in de markt en lage staalprijzen. Het concern, goed voor een jaaromzet van meer dan $63 mrd, boekte miljarden af en moest voor de tweede keer in drie jaar met de pet rond bij aandeelhouders.
Kortom, de malaise in de staalindustrie is zeker niet aan ArcelorMittal voorbijgaan. Eind 2013 koerste het aandeel nog rond de €10. Dus ArcelorMittal heeft nog een lange weg te gaan.
Maar het fonds is goed op weg. De claimemissie van afgelopen maand, waarbij ArcelorMittal ongeveer $3 mrd ophaalde, is al goedgemaakt. Enerzijds legde grootaandeelhouder Lakshmi Mittal pro rata bij en kocht ongeveer 37% van de nieuw uit te geven aandelen zelf op. Anderzijds zou het bijdrukken van 1,26 mrd aan nieuwe aandelen voor de nodige verwatering en koersdruk hebben moeten zorgen. Maar de koers vóór de claimemissie lag op €4,25, net boven de slotkoers van vrijdag.
Van houden naar kopen
Het aandeel ArcelorMittal ontworstelt zich dus nu al aan de crisis die volgens sommigen nog welig tiert in de staalindustrie. Lakshmi Mittal zelf denkt dat de bodem is bereikt. Analisten van UBS denken dat die bodem ergens dit jaar wordt bereikt. De topman van het Chinese Angang Steel had het tegen Bloomberg over een 'ijstijd'. De industrie zit in 'bijna de ergste crisis' aller tijden, aldus de topman van het Japanse JFE Holdings. Niemand die het precies weet, maar beleggers gokken erop dat ArcelorMittal er als een van de eerste en sterkste bedrijven uitkomt.
Want na de claimemissie is er voorlopig genoeg geld in kas. En als er in Europa en Amerika maatregelen worden genomen om het dumpen van goedkoop staal door China aan te pakken, kan het snel gaan, zo denkt ook Alessandro Abate. De analist van het Duitse Berenberg verhoogde zijn advies afgelopen week dan ook van 'houden' naar 'kopen'.
Multiple van 6,5
Het lijkt er dus sterk op dat de lichten op groen staan voor het aandeel ArcelorMittal, zelfs na de rally van dit jaar. Te meer daar de waarderingen voor Europese staalbedrijven laag zijn. Zo betalen beleggers wereldwijd gemiddeld 8,5 het verwachte bedrijfsresultaat (ebitda) voor dit jaar, aldus onderzoek van het FD. Voor ArcelorMittal en Europese concurrenten ligt deze zogeheten 'multiple' rond de 6,5.
Dus wellicht dat ArcelorMittal, zelf een fusieproduct van vele tientallen staalbedrijven, binnenkort zijn slag zal slaan. De balans is op orde, het geld is in kas. Het gonst al weer van de overnamegeruchten in de Europese staalmarkt, zoals die over Tata Steel en het Duitse Thyssenkrupp. Dus wie weet mengt 's werelds grootste staalbedrijf zich binnenkort in een nieuwe consolidatieslag.