Van DFT.NL:
Monetair beleid stuwt overnamekoorts
Edwin van der Schoot
AMSTERDAM - De coup die de Amerikaanse verffabrikant PPG probeert te plegen met de overname van AkzoNobel lijkt veel op de poging van Kraft Heinz om Unilever. Beide konden hun gedurfde plannetjes maken vanwege de sterke dollar, de lage rente en de onderwaardering van Europese aandelen versus Amerikaanse.
De beleidsrente in de VS staat op 0,75-1,0%, sinds Fed-voorzitter Janet Yellen deze afgelopen week weer met een kwart procent verhoogde. Het was pas de derde renteverhoging sinds het begin van de financiële crisis in 2008. In 2015 werd het eerste voorzichtige stapje gezet, in 2016 volgde er nog één. In 2017 is nu één stap gezet, de verwachting is dat er nog twee of misschien wel drie zullen volgen. De eerstvolgende wellicht al in juni.
Wat betekent dit voor Amerikaanse bedrijven? Er kan wel eens een rotatie van geld uit aandelen naar obligaties op gang komen. Een stijgende rente maakt immers in het algemeen obligaties aantrekkelijker en aandelen minder. De Dow Jones index passeerde op 1 maart nog de recordgrens van 21.000 punten, maar is sindsdien op de terugtocht. De torenhoge aandelenkoersen van Amerikaanse bedrijven zullen onder druk komen te staan.
Het bod dat PPG op AkzoNobel overweegt, zal voor 40 tot 50% met aandelen gefinancierd moeten worden. Verder rijkt de draagkracht van PPG niet. Aandeelhouders van AkzoNobel die het bod willen accepteren, doen er dus goed aan zich te realiseren dat die PPG-aandelen wel eens op de helling kunnen gaan.
Maar belangrijker nog: bankiers constateren dat het monetaire beleid in de VS een rol lijkt te spelen bij de huidige fusie- en overnamekoorts. Amerikaanse bedrijven beseffen dat er na jaren een eind dreigt te komen aan de beschikbaarheid van bijna renteloze miljardenleningen. Daarom willen ze nog snel hun slag slaan. De toekomstige rentebetalingen over de schulden die PPG moet maken om AkzoNobel te kunnen kopen, worden niet voor niks als reden gebruikt door de top van AkzoNobel om de avances tot nog toe af te wijzen.
Tel hierbij op de sterke dollar (een fenomeen waar het eind nog niet van in zicht is) en het feit dat de grote mondiale private equity huizen zoals KKR, Apollo, Advent, Blackstone, CVC maar ook Unilever belager 3G momenteel allemaal miljarden in de oorlogskas hebben, en zie hier het gevaar voor kwetsbare beursfondsen in Europa.
Philips, Philips Lighting, DSM, Aegon, ABN Amro, TKH, TomTom, ASML. Zelfs Randstad is niet veilig, zo wordt gefluisterd. Nederlandse bedrijven doen er goed aan voor dit opportunisme te waken en zich niet zoals Unilever en AkzoNobel te laten overvallen. Zeker in de nadagen van het goedkope, Amerikaanse geld.