Ook koersdoelverhoging van Bolero van 8,5 naar 10,5!
Hier een deel van hun zeer interessant artikel:
De vooruitzichten voor 2017 voor de staalsector blijven gunstig
1. Wat ons het meest gunstig stemt, is dat de ‘supply side reform’ in China onver?minderd zal blijven verder gaan tot 2020. China wil nog 140 miljoen ton capaci?teit sluiten. De export/dumping van Chinees staal zal dus verminderen wat ook
de neerwaartse druk op staalprijzen in de VS en de EU zal doen verminderen.
2. Het tweede argument heeft ook met China te maken. De markt vreest nog
steeds dat de Chinese groeivertraging zal terugkomen. China verbruikt per
persoon nog steeds drie tot vier keer meer staal dan Westerse ontwikkel?de economieën (zie figuur 1). Zo’n hoog staalverbruik zal ooit naar beneden
moeten komen, alleen nu nog niet. KBC Asset Management verwacht ook dat
de Chinese regering alles in het werk zal stellen om een harde landing van de
Chinese economie te omzeilen. Begin 2016 heeft de Chinese overheid haar eco?nomie gestimuleerd en het zal dit allicht opnieuw doen indien nodig. De bedoe?ling is om de uiteindelijk onvermijdelijke Chinese groeivertraging geleidelijk te
laten verlopen.
3. De consensus verwacht een groei van de vraag naar staal in 2017 met 1%
(status quo met 2016). De vraag naar staal in China zelf ziet er ook behoorlijk
positief uit.
4. Door de consolidatiegolf in Europa zal ook hier capaciteit afgebouwd worden
waardoor de bezettingsgraden omhoog kunnen en waardoor de sector ook
terug ‘pricing power’ krijgt.
Wat zijn de vooruitzichten specifiek voor ArcelorMittal?
Op de korte termijn kan ArcelorMittal zowel in de EU als in de VS genieten van
beschermende anti-dumpingmaatregelen die de lokale staalprijzen ondersteunen.
KBC Asset Management blijft van mening dat anti-dumpingmaatregelen slechts in
tijdelijk effect hebben omdat ze uiteindelijk altijd te omzeilen vallen. China kan een
Europees anti-dumpingmaatregel omzeilen door bijvoorbeeld haar overschot in
Vietnam te dumpen.
Het lokale Vietnamese staal wordt vervolgens door Vietnam in Europa gedumpt.
Anti-dumpingmaatregelen zijn immers enkel van toepassing ten opzichte van één
bepaald land.
De focus van het management blijft liggen op het afbouwen van de schuldenberg,
waardoor ArcelorMittal in de toekomst beter bestand zal zijn tegen eventueel lagere
staalprijzen. Het dividend zal ten vroegste pas terugkeren in 2018.
ArcelorMittal doet ook haar voordeel met de hogere ijzerertsprijzen. ArcelorMittal
heeft namelijk ook ijzerertsmijnen in eigen bezit. Bij ijzerertsprijzen van 40 USD
per ton waren deze mijnen nog een molensteen rond de nek, maar met de huidige
prijzen van 92 USD per ton dragen deze mijnen bij tot een grotere marge.
Impact op de aanbeveling
De markt gaat er op dit moment nog steeds van uit dat de staalprijzen (en bijgevolg
de marges) op de huidige hoogtes onhoudbaar zijn. Daarom is de huidige staalprijs
slechts gedeeltelijk ingeprijsd in de huidige aandelenkoers van ArcelorMittal. Dit
wordt geïllustreerd in figuur 2 die de prijs voor Noord-Europees ‘Hot Rolled Coil’ of
warmgewalst staal weergeeft, samen met de aandelenkoers van ArcelorMittal.
Om de hierboven aangehaalde redenen is KBC Asset Management van mening dat
de huidige marges wel houdbaar zijn, tenminste toch voor de eerste twee kwartalen
van 2017.
Analisten van KBC Asset Management verhogen daarom ons advies van HOUDEN
tot KOPEN met een koersdoel 10,50 EUR. ArcelorMittal heeft al een heel mooi
herstel laten zien in 2016, maar volgens ons is het aandeel nog niet op haar eindbestemming toegekomen.
Ook nog enkele interessante grafiekjes die ik jammer genoeg niet kan delen.
Een grafiek van de prijs van het waemgewalst staal. Die stond begin 2016 even hoog als AM, maar staat nu +- 50% hoger, dus nog veel potentieel voor AM!