Patrick Moonen van NN IP: 'We verwachten rendementen op aandelen van 5 tot 7%'
De kans is groot dat de winstgroei in 2018 het hoogste niveau van de huidige wereldwijde cyclus heeft bereikt. Maar is de wereld dicht bij een recessie met negatieve gevolgen voor de markt? Beleggingsstrateeg Patrick Moonen bij NN Investment Partners geeft zijn kijk erop.
Het laatste kwartaal van 2018 was een van de slechtste kwartalen voor aandelen in 45 jaar, zo stelt NN IP Deze brede koersdalingen kwamen volgens de Nederlandse beleggingsbeheerder in het verleden vaak alleen voor tijdens oliecrises en andere recessies.
NN IP verwacht echter dat de wereldeconomie solide en rond het potentieel zal blijven groeien, maar wel minder dan in 2018. "Wij verwachten dat de wereldwijde winstgroei positief zal blijven maar onder de 16 procent van 2018, met een aandelenrendement van 5 à 7 procent tot gevolg", aldus Patrick Moonen,
Waarderingen al fors gedaald
De winstgroei zal vooral afnemen door het wegebben van de positieve belastingeffecten in de Verenigde Staten en door een economische groeivertraging, zo wordt aangegeven. Ook hogere lonen als gevolg van een krappe arbeidsmarkt kunnen de winsten onder druk zetten.
"De waarderingen zijn al fors gedaald, zodat het neerwaarts potentieel beperkt is", aldus Moonen. "De waardering van wereldwijde aandelen is sinds 2011 niet zo sterk afgenomen. De gemiddelde verwachte koers-winstverhouding voor de komende twaalf maanden staat op 14, wat de omvang van het marktverlies goed weergeeft." NN IP constateert echter dat er veel verschillende positievere en negatievere uitkomsten mogelijk zijn.
Deze beleggingsbeheerder gaat uit van gematigd positieve rendementen in 2019, gedreven door een gematigde wereldwijde winstgroei. "Convergerende economische groei en normalisering van het monetaire beleid zijn twee belangrijke thema's die onze geleidelijke verschuiving naar niet-Amerikaanse aandelen en onze voorkeur voor financials en cyclische grondstoffen boven 'bond proxies' bepalen", aldus Moonen.
Op de korte termijn blijft NN IP echter voorzichtig vanwege onzekerheden rond de handel, de Brexit en de politiek in de eurozone. "Het zal ook in 2019 vooral gaan om politieke risico's", zo vervolgt Moonen. Als het grootste risico wordt het handelsconflict tussen China en de Verenigde Staten gezien, dat van invloed is op de bedrijfsvooruitzichten en het vertrouwen van ondernemers.
Moonen: "Er is een pauze voor importheffingen ingelast tot eind februari, zodat de partijen verder kunnen onderhandelen. Een positief resultaat is cruciaal voor het vertrouwen van beleggers en de groeivooruitzichten."
Impact van de Brexit
Daarnaast is het chaotische Brexit-proces zijn laatste fase ingegaan. Het door premier Theresa May voorgestelde uittredingsakkoord is door het Britse Parlement met een historisch groot verschil in stemmen verworpen. Hoewel de regering de daaropvolgende motie van wantrouwen heeft overleefd, lijkt een akkoord dat het parlement en de kiezers tevreden stelt ver weg.
"Er zijn nog verschillende opties, waaronder een no deal-Brexit of intrekking van Artikel 50, maar de tijd dringt", stelt de beleggingsstrateeg. "Gezien de enorme belangen is het mogelijk dat het Verenigd Koninkrijk en de Europese Unie zullen proberen een no deal-scenario te voorkomen en liever kiezen voor uitstel."
Wat betreft het monetaire beleid gaat NN IP ervan uit dat de Federal Reserve de Amerikaanse rente in de komende vijf of zes maanden niet opnieuw zal verhogen. Moonen: "Voor heel 2019 gaan we uit van twee verhogingen, maar dit zal afhangen van de onderliggende cijfers. We voorzien een lichte opwaartse druk op de obligatierentes en -spreads."
Daarnaast wijst hij erop dat het verschil tussen de kosten voor interne en externe financiering is afgenomen. "Bedrijven hebben aan het einde van de cyclus relatief hoge schulden en er zijn geen enorme sommen geld gerepatrieerd." Bedrijven zijn daardoor wellicht minder geneigd om eigen aandelen terug te kopen. "Dit was in 2018 een belangrijke koopimpuls voor aandelen", besluit de beleggingsstrateeg.