xof schreef op 3 januari 2012 10:29:
Allen,
Bedankt voor de AB aanmoedigingen.
@Justin
Een bedrijf is inderdaad nooit klaar met vernieuwing.
Voor mij betekent de transitie-periode bij TT dat de teruggang in toegevoegde waarde bij de verkoop van PND, minimaal gecompenseerd wordt met nieuwe marge bij content&services en dat er weer groei wordt gerealiseerd.
Dat is vooralsnog niet het geval en TT laat feitelijk krimp zien, niet alleen in omzet maar ook in marge en operationele winst. Dit is natuurlijk funest voor de waardering en verklaart het te lage nivo.
In mijn betoog kijk ik slechts feitelijk naar wat er op de balans staat en de lopende resultaten ten opzichte van de huidige waardering. Verder zie ik dat op de balans dat men afschrijft op "zachte bezittingen" als software etc. Bijna 80 mln per jaar wordt afgeschreven op "technology&databases", terwijl 150 mln R&D expenses als kosten worden genomen en onmiddellijk ten laste van de winst gaan.
Het is vaak een slecht teken als ontwikkelingskosten geactiveerd worden op de balans, gelukkig doet TT dit niet. Het is conservatief en degelijk. De post van 150 mln is wel erg hoog en er komt te weinig uit, je mag het dus ook niet als een investering zien.
Men speelt op teveel fronten tegelijk, dat blijkt ook uit de opsomming van Justin. Het is een goede zaak dat de R&D kosten/mensen meer toegewezen gaan worden aan de busisness units, korter op de bal en meer accountability.
Ik denk dat TT nu ondergewaardeerd is en de huidige koers reflecteert hooguit de waarde van harde bezittingen. Schulden worden verder afgelost, gebakken lucht op de balans wordt afgeschreven en nieuwe innovatie-kosten worden onmiddellijk ten laste van de winst genomen. TT komt er vanzelf weer bovenop, maar de echte stijging is misschien pas in 2013, ik hoop eerder.
Succes
xof