BackFire4 schreef op 12 november 2017 09:22:
@junkyard
De gekozen strategie is inderdaad een beetje twijfelachtig. M.b.t. de Franse winkelcentra vond ik het behoorlijk ambitieus om de afdankertjes van "kampioen" Unibail tegen een forse prijs over te nemen om vervolgens even te zullen laten zien hoe het moet. Soortgelijk verhaal met de afdankertjes van Klepierre (Corio) in Nederland.
Uit het pb destijds (2014) over de Franse aankopen:
"The occupancy is at 91%. Wereldhave aims to improve the occupancy gradually to a targeted 97%, thus improving the NIY from 5.5% in 2015 to 5.9% in 2017."
Reality check: bezettingsgraad einde Q3 was weer gedaald naar 91.9%, met een L-f-L huurontwikkeling van -5.1% in H1...
Verder valt niet te ontkennen dat Wereldhave door de jaren heen een nogal zwalkende strategie heeft gevolgd; ik kan me in ieder geval nog een "mixed use" ontwikkeling in de VS herinneren die niet zo mooi uitpakte. Daarnaast herinner ik me een vrij kostbaar en kortstondig avontuur in UK-winkelcentra. Kortom, track record is niet om over naar huis te schrijven.
@yieldcurve
Om precies te zijn: De Franse winkelcentra stonden per 30/6 voor €893 mln in de boeken. 20% afslag leidt bij 40.25 mln aandelen tot een €4,44 lagere NAV per aandeel (afgezien van eventuele fiscale aspecten). EPRA NAV bedroeg per 30/9 €51,62 => €47,18 na jouw stresstest.
De korting is dan nog steeds aanzienlijk. De assets zijn echter (relatief gezien) niet zo aantrekkelijk. Als ik dan zie wat Eurocommercial over het afgelopen kwartaal rapporteert, ben ik daar meer van onder de indruk. Ook dat fonds noteert overigens tegen een vrij forse korting.
Nog even ter illustratie, Wereldhave keerde in het jaar 2000 een dividend uit van €3.40 bij een koers van rond de €50 (nu €3.08 resp. €39). In diezelfde periode groeide het dividend bij ECMPA echter van €1.26 (koers <20) naar €2.10 (koers nu €35). Klein verschil in track record zullen we maar zeggen ;)
Bedankt Backfire voor de iets meer nauwkeurige berekening van de stresstest. Dat Wereldhave niet heeft uitgeblonken in het voeren van een goede strategie zijn we dan weer helemaal met elkaar eens.