roloff schreef op 10 juli 2019 21:04:
IEX Premium artikel, maar ik kan het zonder abonnement zo lezen.
(hierbij dus geplaatst, hadden ze het maar moeten afschermen).
Door Paul Weeteling op 10 jul 2019 om 13:45
Vooruitblik Besi
Volgende week begint het cijferseizoen op het Damrak. Chipmachinereus ASML bijt woensdag 17 juli het spits af, maar IEX-beleggers kijken wellicht meer uit naar de resultaten van het cyclische Besi dat 25 juli cijfert.
Automotive verbetert nog niet
Besi heeft een moeilijk jaar achter de rug waarin de twee grootste eindmarkten, te weten mobiel en automotive, een flinke tik kregen. Een dergelijke terugval hakt er dubbel in bij een fonds als Besi dat, als toeleverancier zonder veel marktmacht, meteen on hold wordt gezet.
Op de investor day vorige maand gaf het management aan dit jaar nog geen significante verbetering te zien voor het assemblage-deel van de chipmachinemarkt. Sindsdien zijn meerdere berichten opgedoken van autoproducenten (het Chinese Geely, BMW en Daimler) met tegenvallende verkoopverwachtingen.
Voor automotive verwachten we voorlopig nog geen verbetering, maar het aantal chips per auto neemt intussen wel gewoon toe. In de huidige periode worden voorraden afgebouwd en valt de vraag naar chips voor dit segment dus alsnog terug. Maar onderliggend gaat de beweging van de analoge auto naar de digitale auto gewoon door.
Smartphonesegment lijkt te bodemen
In het smartphonesegment lijkt het ergste wel achter de rug. Dit is een segment waar Besi sterk is vertegenwoordigd. De Taiwanese chipfabrikant TSMC meldde vandaag dat het een sterke junimaand achter de rug heeft.
De omzet steeg met 6,8% ten opzichte van een maand eerder en 21,9% ten opzichte van dezelfde maand vorig jaar. Over het eerste halfjaar daalde de omzet met 4,5%, maar de zaken lijken langzaam te verbeteren.
TSMC is een van de grootste producenten van chips voor smartphones wereldwijd. Het bedrijf is een grote klant van ASML en ook van Besi. Wanneer het bij klanten beter gaat, is dat ook goed nieuws voor Besi. De kans is namelijk groot dat er nieuwe chipmachines besteld worden als de groei doorzet.
Verbetering op kwartaalbasis verwacht
In de cijfers over het tweede kwartaal zal al een lichte verbetering zichtbaar zijn. Besi rekent op een omzet van €86 miljoen, een bruto marge van 56% en licht lagere operationele kosten. Al deze minimale verbeteringen kunnen de operationele winst toch een leuke lift geven naar €18,5-19 miljoen, ten opzichte van €14,7 miljoen over Q1.
Helemaal onderaan de streep rekenen we op minimaal een soortgelijke verbetering, omdat enkele eenmalige lasten uit het eerste kwartaal wegvallen. Vorig kwartaal kwam de nettowinst uit op €0,13 per aandeel. Voor dit kwartaal rekenen we minimaal op €0,17, maar als het een beetje meezit is ook €0,20 haalbaar.
Dit soort kwartaalwinsten valt in het niet bij de kwartaalwinsten van begin vorig jaar, maar het is een goede zaak dat er ook in slechtere tijden gewoon winst wordt gemaakt. De omzet is immers gehalveerd en de operationele marge met 40% gekrompen. Er zijn weinig bedrijven die bij dergelijke schommelingen nog winstgevend opereren.
Waar kan het heen?
Of het vanaf nu louter bergopwaarts zal gaan, is moeilijk te zeggen. Nog twee kwakkelkwartalen zijn namelijk niet uit te sluiten. Besi verwacht zelf pas richting 2021 een serieuze verbetering voor de mobiele markt. Dit zou in de loop van 2020 al zichtbaar moeten zijn in de orderintake.
Voor langetermijnbeleggers is het belangrijker te kijken naar waar de resultaten uiteindelijk heen kunnen. Besi mikt voor de volgende upcycle op een omzet van €800 miljoen.
Dat niveau ligt ruim (15-20%) boven het niveau van de vorige piek en bij gelijkblijvende marges zou de winst per aandeel dus ver boven het vorige record uit moeten stijgen. Wij rekenden eerder al voor dat €3,50 per aandeel in het volgende recordjaar haalbaar moet zijn.
Ondertussen betaalt Besi 40-100% van de winst uit als dividend. Wij blijven daarom vasthouden aan het aandeel. Beleggers die de stukken nog niet hebben, kunnen op de huidige koers nog prima instappen mits ze het geduld hebben om te wachten op de volgende upcycle.
Disclaimer: Paul Weeteling heeft een longpositie in Besi.
KOPEN
Dit aandeel is op dit moment en tegen deze koers koopwaardig
KOPEN OP 10 JUL 2019 OM 13:45
De tweedekwartaalcijfers van Besi zullen op kwartaalbasis licht verbeteren, maar van een echte kentering is waarschijnlijk nog geen sprake. De marktpositie, balans, het sterke management en de vooruitzichten voor de belangrijkste subsegmenten zijn redenen om uiteindelijk wel te rekenen op een sterke verbetering. Het overtuigende optreden van het management op de investeerdersdag bevestigt dit beeld. Aandeelhouders ontvangen ook nog een mooi dividend. Kopen en wegleggen.