Ik ben het nog aan het doorlezen maar mijn eerste opmerkingen:
1. Het voorgestelde dividend is best laag.
Er wordt pay-out van 75-85% voorgesteld. 1,76 is net geen 75% van de onderste band van de EPS outlook (2,35-2,45).
2. Heel zware afwaardering in 2019 (-447M). Hierdoor komt de NAV op 32,99. Dit is een zware daling maar nog steeds 47% onderwaardering dus het meeste hiervan zal al ingeprijsd zijn. Dit zorgt er misschien ook voor dat de komende jaren de afwaarderingen heel beperkt zullen zijn tijdens de transformaties? Het ergste is hier voorbij?
3. Het plan om Frankrijk naar buiten te werken is volgens mij goed, maar de impact op de EPS lijkt mij heel straf. "However, the new reality is that EPS will gradually decrease to a trough at a range of € 1.40 - € 1.50 when we have
completed our disposals. From there, we expect that we will deliver EPS growth again of 4-6% per annum.“ 1,4-1,5 aan een P/E van 7 of 8 zou dus de koers van Wereldhave 10 of 11 euro zijn binnen 3 jaar... De komende jaren zullen de dividenden dus blijven dalen.
4. Wat zijn de plannen met de opbrengsten van de disposals. De port is nu 2,8 miljard waard en de investeringen worden geschat op 300-350 miljoen. Frankrijk moet dus meer dan genoeg opbrengen om de investeringen te dekken, maar wat gaat er met de resterende cash gedaan worden (buiten het verlagen van debt ratio). Uitzonderlijk dividend? Aandeleninkoop?
Ik ben benieuwd maar ik vrees voor een koers van 14-15 euro.