AVM (Altijd Verkeerde Moment) schreef op 18 december 2022 22:46:
Het is niet zozeer het verschil van mening, maar het toontje waarop... maar goed, ik ga er verder niet op in, want ik krijg een beetje een gevoel alsof ik moet scheidsrechteren tussen iemand die misschien iets te enthousiast is (vind ik een stuk makkelijker en leuker om op te reageren) en iemand die op een vervelend toontje zijn gelijk wil halen (daar kan ik iets minder goed tegen en heb ik in dit draadje al eerder meegemaakt bij dezelfde persoon... dus misschien is het ook wel een kwestie van een opgebouwde allergie aan mijn kant).
Het punt is echter al lang en breed gemaakt van beide kanten en ik geloof dat de meesten in dit draadje wel inzien dat de waarheid ergens in het midden ligt en dat er een hoop lol valt te beleven met opties schrijven, mits je maar weet waar je mee bezig bent en zelf in de gaten houdt hoeveel risk appetite je hebt en of je daar over heen aan het duiken bent...
Over het laatste gesproken... een wat minder mooi bruggetje en een voorbeeld hoe het ook min of meer mis kan lopen:
Bij mij zijn namelijk "onverwacht" 100 stuks ENVIVA geleverd tegen $70 per stuk terwijl de huidige koers ca $53 is.
Watskeburt?
Enviva (NYSE:EVA) is een houtsnippersproducent dat als duurzamer alternatief dient voor kolen. Begin dit jaar stond de koers rond de $72 en wilde ik mijn positie van 40 stuks in EVA wel verder uitbreiden. In plaats van er enkele tientallen bij te kopen, begon ik met het schrijven van putopties (per 1 contract, maar dus wel gelijk voor 100 stuks bij levering) om lekker op deze malle groene circuswagen te springen van het omhakken bomen in de VS om verscheept te worden naar Europa om daar in verbrandingsovens te eindigen. Dit is een soort groene gekte waar ik altijd hoofdschuddend naar keek, maar i.p.v. me eraan te blijven verbazen en irriteren besloot ik eraan te verdienen door erin te beleggen. Dat ging een tijd best aardig. De koers steeg van ca $40 in 2020 naar een piek van ca $88 in april 2022. Op zich was het geen gek idee om begin dit jaar te willen uitbreiden voor een aankoopkoers van $70. Omdat de koers >$72 lag, heb ik een aantal keren de put doorgerold in afwachting van levering. Toen de koers doorsteeg naar $88 heb ik de strike verhoogd naar $75 in een poging de trein niet te missen. Echter... na het hoogtepunt in april was het afgelopen met de koerspret. Niet alleen bleek EVA het wat lastiger te krijgen met de veranderende energiebehoeftes, maar ook ontstonden er twijfels over hoe groen EVA eigenlijk wel/niet was, waardoor de koers begon te dalen.
Toen EVA zich daarvan weer een beetje leek te herstellen, deed short activist hedge fund Blue Orca Capital een gretig duit in het zakje door in oktober een rapport uit te brengen hoe EVA volgens hen niet deugde met een onmiddellijke duikeling van de koers met -20% naar een dieptepunt van $48 tot gevolg (heel handig voor zo'n shortselling hedge fund). Hoewel EVA zich daar ook weer best snel van leek te herstellen (richting $60), is de koers de afgelopen maand weer aan het worstelen. Ik heb in de afgelopen maanden daarom de geschreven put doorgerold van $75 naar een strike van $70 en expiratie 20JAN23. Dit leek me even voldoende en ik zou de komende week weer beginnen met het verder doorrollen van mijn 20JAN series.
Welnu... voor EVA bleek dit dus te laat: want de tegenpartij heeft afgelopen vrijdag ruim een maand voor expiratiedatum al uitgeoefend. Wijze les: als de optie al zo ver in the money staat, dan kan een optie dus ook al een maand van tevoren "tijdwaardeloos" worden en vervolgens voortijdig worden uitgeoefend. Aldus gebeurde...
Had ik dat moeten kunnen zien aankomen?Ja, door naar de intrinsieke waarde te kijken (die heb ik in mijn sheet staan) en die was al vrij diep in het rood, dus dan is het handig om even de optiewaarde te checken (in IB) en als die dan heel weinig resterende tijdswaarde bevat, dan is dat het sein om snel door te rollen als je niet geleverd wilt krijgen.
Is dit een verlies?Ja, door de levering krijg ik in één klap een ongerealiseerd boekverlies van ca $1700 (=100*(70-53)) te pakken. Echter... ik had dit (ongerealiseerde) verlies al in mijn sheet staan, als negatieve (intrinsieke) optiewaarde. Per saldo betreft het dus een resultaat neutrale exercitie, waarbij een negatief bedrag van -1700 verhuist van mijn optiekolom naar mijn ongerealiseerde koerswinsten/verliezen. Ondanks de forse koersdalingen in het afgelopen jaar staat daar per saldo (ook na toevoeging van een negatief bedrag van -1700) nog steeds een positief bedrag. Weliswaar een stuk minder positief dan begin dit jaar, maar desalniettemin nog steeds positief. Zoals al eerder gezegd doet deze "pot" mij verder niet zoveel: of die positief is of negatief, voor een cashflowbelegger is alleen de hoogte van de cashflows van belang en niet de toevallig stand van de dag van die pot met ongerealiseerde koerswinsten/verliezen.
Buy and hold versus optiestrategie?Hier komt het "grappige": iemand die alleen naar de levering kijkt van afgelopen vrijdag zal zeggen dat het een verkeerd uitgepakte gok betreft. Immers: in plaats van 100 stuks tegen $53 kopen, moet ik er nu $70 voor betalen. Dus dat is even $1700 "te veel"... lekker dan! Echter... iemand die er naar kijkt vanuit de optie-strategie zal zeggen: ik wilde het aandeel begin dit jaar kopen voor $72, maar ik betaal er (nu pas) $70 voor en daarnaast heb ik er ca $3.60 aan premies voor kunnen ontvangen. Overigens vallen die premies weer weg tegen het gederfde dividend (toevallig ongeveer aan elkaar gelijk). Dus per saldo zou ik vanuit die optiek $2 hebben "gewonnen" ($72 versus $70). Voor mij geldt de tweede zienswijze, omdat ik geen kristallen bol heb en nooit van tevoren had kunnen voorspellen dat ik tot december had moeten wachten voor een koers die van $72 eerst stijgt tot $88 en daarna daalt naar een dieptepunt van $48 om daarna te kopen op een punt van $53 in december. Als buy and hold belegger had ik waarschijnlijker een kooplimiet ingezet op $70, om daarna in paniek achter de stijgende koers aan te jagen door de limiet steeds verder te verhogen, en had ik waarschijnlijk uit pure wanhoop en angst om de boot te missen ergens rond de top van $88 aangekocht... Ik heb mijn naam AVM niet voor niets gekozen. Kopen d.m.v. het schrijven beschermt me als het ware tegen dat soort wanhoopsaankopen.
Toch opassen!Toch geeft dit voorbeeld wel aan waarom je erg moet oppassen met zo'n strategie. Omdat opties plots uitgeoefend kunnen worden, moet je dus wel goed opletten of je voldoende ruim in je margins etc. zit. Blijf dus altijd erg goed opletten op je maintenancce margin, cash positie en hoe ver je opties al onder water zitten of kunnen zitten. Gelukkig zit dat bij mij wel redelijk snor en heb ik toevallig ook mijn roodstand al kunnen aflossen doordat ik versneld van mijn MLP's af moest.
Hoe nu verder?Nou... ik ga maar "genieten" van de geleverde 100 stuks EVA's, door er dividendjes op te ontvangen en door er onmiddellijk een call optie op te schrijven. En ik ga vanavond nog langs mijn andere opties die onder water staan en checken welke nog meer doorgerold moeten worden! Maar uiteraard eerst jullie op de hoogte stellen, dat is véél belangrijker! ;-p