Na een rampzalig 2022 begon dit jaar opvallend sterk. Beleggers hadden er het volste vertrouwen in dat de centrale banken bijna klaar waren met hun renteverhogingen om de inflatie te bestrijden. In de Verenigde Staten was de inflatie immers al van 9 naar 6,5 procent gedaald. Zo kende de AEX een prachtige maand januari en halverwege februari stond de index al 12 procent hoger dan de slotstand van eind 2022.
Helaas zaten beleggers en centrale bankiers niet op één lijn. De centrale banken lieten blijken dat de bestrijding van de inflatie toch echt serieus ter hand genomen moest worden en gaf geen krimp. De ‘bankencrisis’ in de Verenigde Staten deed ook weinig goeds voor de markten. Daardoor stonden in maart de beurzen alweer flink lager. Wat volgde was een jaar dat werd gekenmerkt door renteverhogingen door de centrale banken, een afnemende maar taaie inflatie en opvallend sterk presterende aandelen van grote technologiefondsen.
Magnificent 7
Door de serie renteverhogingen liep de spaarrente in de Verenigde Staten op tot zelfs boven de 5 procent. Het betekende de dood van TINA (There Is No Alternative). Opeens was er namelijk wel een alternatief voor aandelen, voor veel spaarders zelfs een serieus alternatief. De renteverhogingen remden de beurs aan de andere kant juist af.
Eén groep beleggingen bleef echter verrassend sterk overeind: de aandelen van de grote technologiefondsen. Hun outperformance sprong dermate in het oog, in een verder verzwakkende markt, dat ze de bijnaam Magnificent Seven kregen. De aandelenkoersen van Apple, Microsoft, Amazon. Alphabet, Tesla, Meta en Nvidia stegen maar door. Beleggers en vermogensbeheerders die ze niet of te weinig in portefeuille hadden het nakijken, en zullen daardoor terugkijken op een heel matig beleggingsresultaat.
Veilige haven
Big Tech bleek in deze mindere tijden niet zozeer duur en speculatief, maar juist een veilige haven. De ijzersterke marktpositie en bijna onbegrensde pricing power stelde deze bedrijven in staat (erg) veel winst te blijven maken. Van de verder oplopende rente hadden zij, in tegenstelling tot veel andere bedrijven, geen last. Als je zoals Microsoft ruim 144 miljard dollar aan cash hebt staan werkt die ruim 5 procent rente op spaargeld bepaald niet in je nadeel. Maar belangrijker wellicht, wanneer je producten of diensten verkoopt waar veel vraag naar blijft en je weinig concurrentie hebt, dan blijven de winsten binnenstromen.
Daar kwam nog bij dat eind 2022 Chat GPT werd gelanceerd. Hiermee kreeg de opmars van kunstmatige intelligentie in ons leven een gezicht. Opeens werd het veel mensen duidelijk wat AI nu precies inhoudt. En tsja, uitgerekend Big Tech was hiermee weer het verst. Microsoft en Alphabet via geavanceerde chatbots, maar indrukwekkender nog was Nvidia als ‘hofleverancier’ van AI.
Dat laatste aandeel wordt altijd als ‘te duur’ bestempeld. Maar wanneer de winsten harder stijgen dan de koers, kun je je afvragen wat duur nu precies inhoudt. De winst van Nvidia explodeerde. De koers ook. Een bedrijf van die omvang dat in een jaar verdriedubbelt in koers is ongekend. Beleggers die het aandeel in de portefeuille hadden en hebben, zijn blij.
Inflatie
Intussen ging de strijd tegen de inflatie door. Na de piek in de zomer van 2022 zakte die gestaag van 9 procent naar 3,1 procent nu. De centrale banken lieten hun drang om de rente steeds verder te verhogen in de loop van de zomer dan ook varen. Het beleid om de rente te verhogen werd vervangen door voorlopig even niets doen. De term ‘higher for longer’ deed zijn intrede. Centrale banken wilden eerst de gevolgen van de serie renteverhogingen goed kunnen overzien. Renteverhogingen werken immers met enige vertraging door in de economie.
Economen werden telkens verrast door de veerkracht van de economie ondanks de fors hogere rente. Dat had echter met alles te maken met het tegelijkertijd ongekend stimulerende overheidsbeleid. De regering-Biden gooide er de ene na de andere stimulerende maatregel tegen aan om de economie gaande te houden en te vergroenen. De consument kon zodoende blijven consumeren en de economie bleef draaien. De werkloosheid bleef laag en de huizenmarkt bleef verrassend overeind. De alom verwachte recessie kwam maar niet. Sterker nog, in het derde kwartaal groeide de Amerikaanse economie met 5,2 procent.
Het probleem voor de markten is wel dat de centrale banken daardoor weinig ruimte hebben om de rente te verlagen. Naar hun mening moest de rente nog langere tijd hoog blijven. De markten begrepen de boodschap en de rente op tienjarige staatsleningen liep steeds verder op. Daarbij werden ze geholpen door het al eerder genoemde zeer ambitieuze uitgavenbeleid van overheden, die zich steeds dieper in de schulden hebben gestoken.
Wordt vervolgd.
Martine Hafkamp is algemeen directeur van Fintessa Vermogensbeheer. Fintessa is een zelfstandig, onafhankelijk en gespecialiseerd vermogensbeheerkantoor uit Baarn, en tweevoudig winnaar van de Gouden Stier.
Deze publicatie is samengesteld door Fintessa B.V. De in deze publicatie vermelde gegevens zijn ontleend aan door Fintessa B.V. betrouwbaar geachte bronnen en publiekelijk bekende informatie. Deze publicatie bevat beleggingsaanbevelingen, maar geen beleggingsadvies noch een aanbieding of uitnodiging tot koop of verkoop van enig financieel instrument. Voor de juistheid en volledigheid van de genoemde feiten, gegevens, meningen, verwachtingen en uitkomsten daarvan kan Fintessa B.V. niet instaan.
Fintessa B.V. is een beleggingsonderneming en beschikt over een vergunning op grond van de Wet financieel toezicht. Fintessa B.V. staat onder toezicht van de Autoriteit Financiële Markten en De Nederlandsche Bank. Voor de uitgebreide Disclaimer verwijzen wij naar onze website www.fintessa.nl.
Meld u aan voor de Belegger.nl dagelijkse nieuwsbrief
en blijf op de hoogte van de laatste ontwikkelingen op de beurs!