Interview
Sanofi lijkt favoriet voor een bod op Crucell
27 januari 2009 | Het Financieele Dagblad
Door: Engelenburg, H.
Henk Engelenburg
Nu de overnamegesprekken tussen Wyeth en Crucell zijn afgeblazen, ontstaat ruimte voor andere belangstellenden voor het Leidse biotechbedrijf.
Leiden
'Het Franse Sanofi-aventis ligt voor de hand, maar het is evenmin ondenkbaar dat Pfizer een bod op Crucell uitbrengt. Wat Wyeth een goede combinatie achtte, geldt nu, door de overname van Wyeth, ook voor Pfizer.' Dit stelt Ton Logtenberg, een van de twee oprichters van vaccinmaker Crucell.
'Door in gesprek te gaan met Wyeth heeft het management van Crucell laten zien dat het bereid is om te praten. Dat zet de deur open voor anderen. Die hebben door de marktspeculaties nu enigszins een richtlijn over welke overnameprijs het zou moeten gaan.'
Van de best mogelijke kandidaten noemt Logtenberg niet Novartis, maar het Franse Sanofi-aventis. 'Sanofi heeft al enkele overeenkomsten met Crucell voor de productie van vaccins. Er zal de Fransen veel aan gelegen zijn om die volledig binnen te halen. Sanofi behoort met een kaspositie van circa euro 1,4 mrd echter niet tot de rijkste van mogelijke bieders.'
De 50-jarige Logtenberg is als aandeelhouder belanghebbende bij een verkoop van Crucell. De omvang van zijn belang geeft hij echter niet prijs.
'Een eventuele verkoop van Crucell is voor mij niet het moment dat "het gebeurt". Omdat een belegger niet alles in één mandje houdt, heb ik een deel van mijn stukken in de jaren na de beursgang in 2000 en na de 'lock-up'-periode verkocht. Enkelen zijn daar echt rijk van geworden, ook ik, ja.'
Als het zover is, zal Logtenberg aanbieden. Vanzelfsprekend afhankelijk van een 'goede prijs,' maar hij is in principe voorstander van verkoop, omdat Crucell een grote partij goed kan gebruiken.
'Het is voor een biotechbedrijf een hele klus om te komen tot een marktwaarde van euro 1 mrd tot euro 1,5 mrd. Daarna doorstoten naar euro 5 mrd én zelf de mondiale marketing en distributie uitvoeren, is een nog grotere opgave. Vandaar dat de biotechbedrijven bij een marktkap van euro 1 mrd tot euro 2 mrd niet zelden in handen van een grotere partij komen. Op voorwaarde van voldoende producten in de pijplijn met marktpotentie.'
Logtenberg heeft Crucell in 2003 achter zich gelaten voor de start van een nieuw biotechbedrijf: Merus. Deze Utrechtse onderneming, opgericht met Niek Roosdorp en Hennie Hoogenboom, ontwikkelt 'cocktails' voor onder meer antistoffen voor kankertherapieën, een technologie waarvan de basis door Crucell werd gelegd.
Logtenberg is inmiddels vertrouwd met het voortstuwen van een biotechbedrijf naar volwassenheid. Wat Merus betreft, heeft hij eerst met zijn twee kompanen bijna twee jaar in huize Logtenberg rond de keukentafel gezeten om alle ideeën tot een bedrijfsplan te smeden. Merus werd begin 2006 operationeel en heeft, aldus Logtenberg, inmiddels de werkzaamheid van de technologie bewezen.
De fase van meer kapitaal ophalen is nu aangebroken, kapitaal dat beschikbaar moet zijn om prototypen van de producten te ontwikkelen. Logtenberg bezocht daarom deze maand in San Francisco de Morgan Stanley Health Care Conference waar de biotechsector zich had verzameld.
'Je treft er alle belangrijke private investeerders en investeringsafdelingen van de bekende farmaceutische concerns. Alle partners van die financiers nodigen bedrijven zoals wij in hun hotelsuites uit om nog eens het bedrijf door te spitten en afspraken te maken.'
Bij het inschatten van de marktwaarde wordt het volgens Logtenberg altijd spannend: de zittende aandeelhouders hebben hoge verwachtingen over de waarde, terwijl nieuwe investeerders tegen een lage koers willen instappen.
'In deze fase willen de financiers liever veel investeren om een groot belang te verwerven. Oprichters en investeerders van het eerste uur streven naar de juiste investering tegen een aandelenprijs die recht doet aan wat er is bereikt. Je moet dus tot elkaar zien te komen.'
'Je stuurt ook op enige concurrentie tussen de investeerders. Het benaderen van meerdere partijen die niet samenwerken is daarvan een onderdeel.'
De positie van Merus lijkt stevig. 'Een belangrijke potentiële financier in Merus krijgt jaarlijks circa duizend investeringsplannen uit de hele wereld. Daaruit selecteert hij vervolgens een handjevol kandidaten en daar zitten wij bij.'
'De echte deals in de biotech worden gesloten in de hotelsuites van de grote financiers'
Ton Logtenberg, een van de oprichters van Crucell.
Foto: Marijn Alders