groeibriljant schreef op 15 september 2016 11:29:
[...]
We zijn al een oor aangenaaid met het drukken van de winst. De afgelopen jaren is er voor honderden miljoenen aan extra ontwikkelingskosten voor het nieuwe real-time platform en voor nieuwe producten direct afgeboekt. Ook de spaarpot met uitgestelde defrev is gevuld.
TomTom rekent ook uiterst conservatief qua orderboek Automotive . De >300 miljoen aan nieuwe orders 2015 is gecalculeerd op een take-rate van slechts 27%. In de praktijk zal dat bij levering 2017-2021 eerder het dubbele zijn.
En er waren idd enkele jaren geleden geruchten in de serieuze pers over een delisting (lees: dirty exit tegen een prikkie door exit-boeven en hun smerige bank).
Inmiddels is door de verkoop van Here en de verkoop van Fleetmatics duidelijk dat de huidige miinmale waarde van de assets van TomTom zo'n 30 euro is (en snelgroeiend in de komende 5-10 jaar).
Dirty exit gaat dus niet meer lukken.
Voorlopig geef ik Goddijn het voordeel van de twijfel. Hij heeft de miljarden schuldenberg van de aankoop van de kaarten afgelost tijdens de crisisperiode. TomTom is schuldenvrij en winstgevend.
Tegelijkertijd heeft Goddijn de transitie van hardware naar een software&services bedrijf (schaalbaar SAAS-businessmodel op basis van jaarabonnementen) succesvol uitgevoerd:
-Telematics groeit als kool (huidige waarde 2 miljard en daar komt de komende 7 jaar ieder jaar 500 miljoen aan waarde nieuwe jaarabonnementen bij).
-Het orderboek Automotive groeit als kool! 2016 gaan we volgende maand zien, maar we gaan voor de periode 2013-2016 vermoedelijk zelfs nu al naar totaal van boven de 1 miljard.
-Licensing heeft megaklanten als Apple en Uber.
-Consumer heeft nieuwe producten en wordt minder afhankelijk van de PND; die connected PND gaat overigens nog jaren en jaren geld in het laadje brengen.
Kortom; de tijd van oogsten is nu echt aangebroken. Gaan we de komende jaren ook zien. Goddijn verwacht zelfs een marktaandeel Automotove van 50% in 2020 (nu 20%). Dan gaat de koers met gemak boven de 100 euro!!!!!
(take-rates gaan van 27% naar 100% en revenues per auto gaan omhoog door jaarabonnementen op real-time services).
Desalniettemin is het de vraag of Goddijn nog wel de meest geschikte leider is voor die oogstfase. Hij is een matig communicator en aandeelhouders hebben kennelijk liever een visionair/communicator als Musk of een blufpokeraar als Sashua.
Door Telematics en Maps (automotive+licensing) af te splitsen en een eigen notering aan de Nasdaq te geven sla je nu snel 2 vliegen in 1 klap. De aandeelhouders krijgen een normale waardering van hun assets en de nieuwe bedrijven kunnen, ieder voor zich, sneller groeien en zich volledig focussen op hun eigen core-business. Dat is de oplossing die op korte termijn 30 euro oplevert.
De andere oplossing is geduldig wachten op de winstgroei (zit al in de tas; zie orderboek 2013-2015 + groei jaarabonnementen telematics) en een koers van boven de 100 euro. Mijn verwachting is uiterlijk 2020. Bij 50% marktaandeel Automotive gaat dat dan in de periode 2021-2025 dan ook nog met gemak naar 300-500 euro.
De rekensommen zijn simpel:
-Automotive groeit bij 50% marktaandeel excl. China en periferie (Noord-Amerika, Europa, Australie etc.) ieder jaar met zo'n 30 miljoen nieuwe jaarabonnementen a minimaal 20 euro per jaar. Basislicentie = 40-60 euro per auto.
-Telematics heeft 700.000 jaarabonnementen en waarde van 2 miljard. Dat groei de komende 7 jaar met gemiddeld 500 miljoen aan waarde nieuwe jaarabonnementen.
-Consumer is over enkele jaren totaal onbelangrijk; zeker voor de winstontwikkeling.