Een goede basis voor een rally

Het kwartaalcijferseizoen staat voor de deur en naar verwachting zal het niet uitzonderlijk goed zijn. Daarvoor is de economische groei wereldwijd te mager. Maar beleggers in de Verenigde Staten hebben al anderhalf jaar winstdalingen om hun oren gekregen. De vergelijkingsbasis was ten opzichte van het jaar daarvoor op vele gebieden steeds ongunstig.

Dat lijkt nu anders. De olieprijs is al langer laag en de dollar al weer enige tijd stabiel. Analisten stellen voor het eerst sinds lange tijd hun verwachtingen links en rechts naar boven bij. Een aantal ondernemingen, en niet de minste, heeft dat al gedaan. Zo hebben Intel en Microsoft hun verwachtingen voor het komende kwartaal verhoogd.

Naast de kwartaalcijfers werpen de presidentsverkiezingen hun schaduw steeds meer vooruit. Volgende maand gaat de Amerikaanse kiezer naar de stembus. Er lijkt deze keer echt iets te kiezen. Er wordt niet alleen een nieuwe president gekozen, maar ook een deel van het Congres, diverse burgemeesters, sheriffs enz. Wall Street heeft zijn keuze al gemaakt: Clinton is duidelijk favoriet onder beleggers. 

Huiveren

Trump doet iedereen die een beetje verstand heeft van economie, huiveren met zijn plannen over het schrappen van handelsakkoorden (o.a. NAFTA), het verlagen van de belastingen, daarmee impliciet het verhogen van de toch al enorme staatsschuld, en de verplichting om de productie van bedrijven plaats te laten vinden in de Verenigde Staten in plaats van bijvoorbeeld Mexico. 

Om de onzekerheid onder beleggers nog verder aan te wakkeren blijft de Fed maar weifelen rond de beslissing de rente te verhogen. Toegegeven, de noodzaak om de rente te verhogen is (nog) steeds niet zo groot. De groei van de Amerikaanse economie is mager, de inflatie eveneens. Anderzijds duiden een herstel op de huizenmarkt en een sterke arbeidsmarkt wel weer op een goede economische ontwikkeling. 

In Europa ook niet alles op rolletjes

Maar ook in de Europese Unie loopt niet alles op rolletjes. In één van de belangrijkste landen van de Unie, Italië, wil het niet vlotten met de hervormingen. Om deze wat meer vaart te geven heeft de regering besloten de grondwet te wijzigen om zodoende de senaat minder macht te geven. Daarvoor heeft men echter de instemming van het volk nodig en is een referendum uitgeschreven. Een Nee-besluit kan tot aftreden van de regering leiden. De oppositie heeft heel andere ideeën met het land; geen hervormingen, maar uit de euro. 

Ondertussen is ook een oud spook uit de kredietcrisis weer opgedoemd. Beleggers maken zich ernstig zorgen over de gezondheid van een van Europa’s grootste banken: Deutsche Bank. In balanstotaal gemeten is deze bank zo groot dat men niet zozeer spreekt van een systeembank, maar van een hyper-systeembank. Deze bank heeft een balans ter grootte van de helft van de Duitse economie. De derivatenpositie van Deutsche Bank heeft zelfs de omvang van de helft van de gehele wereldeconomie. Kortom, deze bank is veel te groot om failliet te gaan. Beleggers lijken zich daar van bewust, maar zijn nog niet zeker. Zolang er niet een definitief plan is voor deze bank blijft dit boven de markt hangen.

Somberder dan nodig?

Tegenover deze onzekere factoren staat dat beleggers somberder lijken te zijn dan nodig is gezien de economische situatie. Het sentiment bevindt zich op crashniveau. Er staat meer cash aan de zijlijn dan ooit. En dat terwijl de bedrijven over het vorige kwartaal overwegend beter dan verwachte resultaten rapporteerden en de alternatieven voor beleggingen in aandelen met een kaarsje zijn te zoeken. 

Tevens zijn de centrale banken wereldwijd nog niet van plan om hun sterk stimulerende beleid los te laten. Zelfs al zou de Fed de rente met een kwart procent verhogen, dan nog is er sprake van een ruim monetair beleid. En de centrale banken van Europa, Japan, China en Groot Brittannië hebben de geldkraan nog wagenwijd openstaan.

Vierde kwartaal beste van het jaar

Het vierde kwartaal is historisch gezien het beste. Vaak wordt in de laatste drie maanden het grootste deel van de jaarwinst gemaakt. De bedrijfscijfers zullen waarschijnlijk niet tegenwerken. Als de Italiaanse regering een mandaat krijgt van het volk om de hervormingen door te voeren, de Fed de rente voorlopig ongemoeid laat en de nieuwe bewoner van het Witte Huis een niet zo flatterend broekpak draagt, dan kunnen beleggers een mooi kwartaal tegemoet zien. 

Periodes waarin somberte overheerst vormen meestal een goede basis voor een rally. Het aantal deskundigen dat over een glazen bol lijkt te beschikken en een crash voorspelt, struikelt de laatste maanden over elkaar heen. Crashes worden echter zelden voorzien maar komen juist onverwacht. Dat moet beleggers moed geven, al is het begrijpelijk dat men wereldwijd een afwachtende houding aanneemt en pas instapt als de kust voorlopig weer veilig lijkt. De belegger die wel durft kan daar ruimschoots voor beloond worden. Het is de klassieke overweging die aan elke belegging ten grondslag ligt: wie bereid is (veel) risico te lopen kan daarvoor beloond worden met een mooi rendement.