Beeld: iStock
De vooruitzichten voor allocatieportefeuilles, met een mix van aandelen en obligaties, zijn prima. De risico's zijn bovendien lager, zolang de inflatie niet weer opduikt.
Obligaties boden in 2022, gedreven door een restrictief monetair beleid, geen bescherming tegen de correctie in aandelen. Dat ging niet onopgemerkt voorbij, want in 2023 werd de klassieke aandelen-obligatie mixportefeuille door menig belegger dood verklaard.
Dat bleek achteraf voorbarig, want het gemiddelde neutrale (50/50) wereldwijde mixfonds in de 'Morningstar Euro Moderate Allocation – Global-categorie' liet vorig jaar een positief rendement zien van 8,3%.
Inhaalslag voor obligatierendementen in vierde kwartaal
Let wel, de winst in 2023 was lang volledig toe te schrijven aan een rally in aandelen. Brede aandelenindices, zoals de MSCI World en MSCI ACWI, rapporteerden over 2023 rendementen van respectievelijk 19,6% en 18,1% in euro.
Zowel Amerikaanse en Europese als Japanse aandelen stegen met meer dan 15%, terwijl het optimisme over de heropening van China bij de start van 2023 geen vervolg kreeg op de beurs. De MSCI China-index corrigeerde 14,2% en noteert bijna 40% onder het niveau van eind januari 2021. De MSCI ACWI heeft overigens blootstelling aan opkomende markten en de MSCI World niet.
Obligaties daarentegen, vooral die met langere looptijden, bleven lang in de min vorig jaar. Per eind september 2023 was het year-to-date-rendement van de bekendste graadmeter, de Bloomberg Global Aggregate index, -1,4% en dat van de Bloomberg Euro Aggregate 10+ Yr index -2,6% (gemeten in euro).
Maar in het laatste kwartaal (en bij name in november en december) namen obligatiebeleggers een voorschot op de verwachte renteverlagingen in 2024. De Bloomberg Global Aggregate index sloot 2023 uiteindelijk af met een winst van 2,1% en de Bloomberg Euro Aggregate 10+ Yr index zelfs met 10,5%.
High yield-obligaties leverden aandelenachtige rendementen op omdat ze werden ondersteund door een relatief stabiele economie. Managers die in afwachting van een recessie hun blootstelling aan risicovollere delen van de markt terugbrachten, bleven achter bij hun rivalen.
Deze risicovollere hoogrentende obligaties hebben echter geen ondersteunende rol binnen een portefeuille en zijn eerder een alternatief voor aandelen. Meer hierover in mijn vorige column.
Is cash no longer king?
De voorbije twee jaar was het beter om cash, in de vorm van geldmarktfondsen (eerder dan bankdeposito’s) aan te houden in plaats van (veilige) obligatiefondsen. Maar met verwachte renteverlagingen in 2024 wordt het volgens menig beleggingsstrateeg interessant rendementen vast te leggen en dus naar obligaties over te schakelen. Wat ze daarbij eigenlijk zeggen is dat het kopen van traditionele activaklassen in verhouding tot iemands risicoprofiel (defensief, neutraal, offensief) terug is.
De huidige obligatierendementen leken twee à drie jaar geleden nog ondenkbaar en de zware correctie creëerde een aantrekkelijk instapmoment voor obligaties. Na de spectaculaire eindsprint van obligaties in 2023 rijst echter de vraag hoeveel prijsappreciatie (renteverlagingen) nu al verwerkt zit in de obligatieprijzen. Volgens sommige beleggers ging de markt voor vastrentende effecten te hard op zichzelf vooruit en behoort een correctie op de korte termijn tot de mogelijkheden.
Aandelenallocatie bepaalt het totale rendement
Het rendement voor een 60/40-portefeuille zal in 2024 echter voornamelijk afhangen van de prestaties van aandelen, die van een soft-landing scenario lijken uit te gaan. In het bijzonder zal er, net als vorig jaar, veel aandacht uitgaan naar de Magnificent Seven. Kunnen zij hun opmars verder zetten? Veel analyses zijn hieromtrent al gemaakt.
Amerikaanse aandelen blijven vanuit historisch perspectief relatief duur (mede door die zeven fantastische aandelen) maar de vergelijking houdt wellicht niet helemaal op gezien de stijging in kwaliteit en winstgevendheid onder grotere bedrijven en de technologische vooruitgang.
Neerwaarts risico beperkt
Inflatie blijft het grootste risico voor een 60/40-portefeuille, omdat die er voor zou zorgen dat centrale bankiers hun plannen voor renteverlagingen tijdelijk moeten opbergen. Maar in de afwezigheid van een sterke heropleving van de inflatie lijken de neerwaartse risico’s voor obligaties beperkt gezien de hogere aanvangsrendementen. Daardoor kunnen ze wederom als buffer fungeren voor aandelen en andere risicovolle activa binnen een portefeuille.
De grootste onzekerheid ligt, zoals wel vaker, in de opwaartse risico’s en dus bij risicovollere activaklassen zoals aandelen of hoogrentende obligaties.
Aanbod
Er zijn diverse mixfondsen beschikbaar voor Nederlandse beleggers waar Morningstar-analisten een positieve rating aan toewijzen. Deze fondsen zijn onderverdeeld volgens risiconiveau en gerangschikt op basis van hun Morningstar Medalist Rating. De lijst is inclusief multi-asset inkomensfondsen, risk parity-strategieën enzovoort.
Lees ook: De beste high-yield obligatiefondsen
Thomas De Fauw is analist multi-asset fondsen bij Morningstar Benelux.
Meld u aan voor de Belegger.nl dagelijkse nieuwsbrief
en blijf op de hoogte van de laatste ontwikkelingen op de beurs!