De kostprijs van Neways
Wat heeft Teslin verdiend aan Neways? De beleggingsmaatschappij, die zetelt op een landgoed bij Maarsbergen, was bijna twee decennia aandeelhouder van de Brabantse componentenmaker en toeleverancier voor ASML. Tot de investeerder vorige week al zijn aandelen verkocht.
De laatste tien jaar schommelde het belang van Teslin, dat eerder via dochter Todlin in Neways investeerde, zo rond de 10%. Teslin is bekend als langetermijnaandeelhouder. Actief, maar niet activistisch, luidt het eigen motto. In de jaarverslagen van de investeerder stond een opvallende statistiek: de kostprijs van de belegging, versus de beurswaarde.
Jarenlang was Neways voor Teslin een goede belegging. Midden 2017 was de kostprijs van de aandelen Neways €9,5 mln. De beurswaarde van het belang kwam uit op €14 mln. Dus €4,5 mln 'virtuele winst'. Teslin had ruim een miljoen aandelen, de koers stond op €14.
Begin 2018 piekte Neways' koers, waarna het prijs van het aandeel langzaam weggleed: het bedrijf kon de groei nauwelijks aan. Teslin meldde in het jaarverslag van 2018 dat de beurswaarde van het belang uit kwam op €10,7 mln — de kostprijs werd toen niet meer genoemd.
De koers van Neways veerde op in de eerste maanden van 2019, om daarna weer terug te vallen, onder meer vanwege de zwakke winstgevendheid. Als Teslin geen aandelen had verkocht, dan bleef de beurswaarde van het belang zo rond de €10 mln.
Wanneer heeft Teslin verkocht? Vorige week, op 13 januari, werd bekend dat het belang was gedaald tot onder de 5%. Alleen maakt de AFM daar louter melding van als een bepaalde grens wordt overschreden: 3%, 5%, 10%, et cetera. Wat tussen de 9,99% en 5,01% gebeurt, blijft dus buiten zicht.
In elk geval moet Teslin, afgaande op het jaarverslag over 2018 en de AFM melding, ergens een half miljoen aandelen Neways hebben verkocht. Misschien in etappes, misschien in één klap. Stel dat het zijn belang die bewuste 13 januari heeft verkocht. De gemiddelde dagkoers was €8,80. Keer een half miljoen aandelen: dan was de opbrengst €4,4 mln.
Op 16 januari volgde de tweede AFM-melding. Teslin, dat geen fiducie meer heeft in Neways, had zijn belang afgebouwd naar nul. Gemiddelde koers die dag was €8,90. Keer 560.000 aandelen die het nog in bezit had, was dat een opbrengst van €5 mln.
€4,4 mln plus €5 mln betekent een verdienste van €9,4 mln. Dat is vrijwel gelijk aan de laatst bekende kostprijs. Voor een investeringsmaatschappij is break-even onvoldoende, zeker op een jarenlange belegging. Dus voor Teslin is het te hopen dat ze tussentijds, tegen een hogere koers, veel aandelen hebben verkocht.
Bartjens (FD)
Commentaar tT: Value8 heeft hiermee waarschijnlijk een Meesterzet gedaan!
Eind 2017 noteerde Neways nog een topkoers van 17,54 euro.