Medio april viel de Amerikaanse consumentenprijsindex hoger uit dan verwacht. Sindsdien is de marktrente wat opgelopen en nam het beursoptimisme wat af. Zijn beleggers terecht in mineur? In deze column ga ik hier dieper op in.
De Amerikaanse consumentenprijsindex (CPI) viel medio april hoger uit dan verwacht. Financiële markten zagen dit als een signaal dat de Fed nog wat langer zal wachten met het verlagen van de beleidsrente. Als gevolg veerde die dag de Amerikaanse 2-jaars staatsrente op met bijna een kwart procent.
Sindsdien zien we het beursoptimisme afnemen. De hogere marktrente zorgde voor dalende obligatiekoersen, maar ook aandelen leverden wat koerswinst in. Hebben beleggers hier een punt? Is het vooruitzicht op minder renteverlagingen negatief voor beurskoersen? Om die vraag te beantwoorden blik ik terug op twee periodes waarin de inflatie ook sterk opliep.
Beleid in 1974
In 1974 was het beleid van de Fed gericht op niet-monetaire factoren zoals overheidsbudgettekorten en olieprijsschokken. Hierdoor liep de centrale bank meer achter de feiten van inflatie aan in plaats van dat zij proactief handelt. Achteraf gezien was de reële rente in die periode opmerkelijk laag, een situatie die de oplopende inflatie alleen maar verder aanwakkerde.
Wat volgde in de jaren erna was een hoge inflatie die varieerde tussen de 5% en 10%. Ook belandde de Amerikaanse economie in de jaren ’70 en de vroege jaren ’80 drie keer in een economische recessie.
Beleid in 1983
In 1983 koos de Fed voor een andere aanpak die meer gericht was op monetaire factoren. Hierdoor hield zij de beleidsrente relatief hoog, zelfs toen inflatie aan het dalen was. Dit beleid wierp vruchten af; inflatie bleef in het decennium erna onder de 5% en de economie groeide sterk. Een belangrijke les: een centrale bank kan de inflatie beter voor zijn, dan achter de feiten aan moeten lopen.
Duidelijk geleerd
Huidige monetaire beleidsmakers hebben duidelijk geleerd van deze historische voorbeelden. De Fed verhoogde in de jaren '22 en '23 de beleidsrente in hoog tempo om de inflatie zo snel mogelijk onder controle te krijgen. Hoewel de inflatie op jaarbasis al sinds medio 2022 daalt, is de Amerikaanse beleidsrente nog altijd boven de 5%.
De centrale bank verwacht de beleidsrente in 2024 te verlagen, maar de timing zal afhangen van hoe de inflatie en de arbeidsmarkt zich ontwikkelen. De afgelopen maanden hebben we gezien dat financiële markten onrustig kunnen reageren als beleidsrenteverwachtingen verschuiven. Eind vorig jaar zorgde dit voor euforie op de beurs, de laatste weken voor enige teleurstelling.
Kijken we wat verder terug in de tijd, dan geeft de behoudende strategie van de Fed de beste kans op goede beursvooruitzichten voor de langere termijn.
Jaap Steur is sinds 2018 werkzaam bij Axento Vermogensbeheer. Hij is als portfoliomanager verantwoordelijk voor het dagelijks beheer van de klantportefeuilles van Care IS en Axento Vermogensbeheer.
Meld u aan voor de Belegger.nl dagelijkse nieuwsbrief
en blijf op de hoogte van de laatste ontwikkelingen op de beurs!