Beeld: iStock
Als de rente langer hoog blijft, wat is dan de juiste benadering voor beleggers?
Barron’s raadt een benadering aan met defensieve aandelen, als tegenwicht cyclische aandelen, en daarnaast obligaties als verbindende factor. Dit noemt het bekende beleggerstijdschrift de halter-strategie.
Een paar maanden geleden rekende de markt op meerdere renteverlagingen in 2024. Nu moet men omschakelen op een "langer hoger"-scenario. Maar ook daarin zijn genoeg manieren om een portefeuille goed te positioneren.
Het haltermodel
Barron’s adviseert voor deze tijd een “halter”-model, met aan de ene kant cyclische aandelen die het goed doen in een sterke economie. Aan de andere kant – als tegenwicht - defensieve aandelen en sectoren om tegenvallers op te vangen. De halterstang wordt dan gevormd door obligaties, die zorgen voor inkomen en stabiliteit.
Zo’n benadering zou moeten werken in een tijd dat de economie het goed blijft doen, maar ook vatbaar is voor afkoeling als de Federal Reserve de rente langer hoger houdt.
Magnificent Seven verbleken
De aandelenmarkt is dit jaar met zo’n 6% gestegen. Obligaties zijn een pijnpunt: de koersen staan onder druk. Een andere zorg is de dominantie van de ‘Magnificent Seven’. De hype rond kunstmatige intelligentie heeft de koersen van Nvidia en Microsoft hoger gezet, maar andere aandelen in de groep stokken wat. Apple is dit jaar met 12% gedaald en Tesla heeft 20% van zijn waarde verloren, hoewel de koers de laatste tijd weer aantrekt.
Door blootstelling aan Big Tech af te bouwen, dekken beleggers zich in als de markt verschuift naar waardegebieden en sectoren die tijdens deze rally zijn achtergebleven en die profiteren van het huidige economische klimaat.
De samenstelling van een halter-portefeuille
Het halter-model bestaat uit een mix van cyclische aandelen, defensieve aandelen en obligaties, voor als de markten zich aanpassen aan een langer voortdurend klimaat van hoge rente.
-
Cyclische aandelen: banken en industrie
Barron’s denkt dat grote banken en andere large-cap financiële aandelen het goed kunnen doen. De grootste Amerikaanse banken, waaronder JPMorgan Chase en Citigroup, hebben de nettorentebaten met dubbele cijfers zien stijgen sinds de Fed de rente verhoogde.
James St. Aubin (Sierra Investment Management) verwacht dat de winstmarges van banken sterk zullen blijven: hoe langer de rente hoog blijft, des te langer zullen deze banken profiteren. Het cyclische gewicht van de halter kan gevormd worden door financials als JPMorgan Chase, Citigroup, creditcardbedrijven zoals Visa, en Berkshire Hathaway.
Een andere sector is industrie, waar beleggers waarde kunnen vinden te midden van hogere rentes, vooral als de economie sterk blijft. De uitgaven in veel industriële sectoren blijven hoog, vooral voor nieuwe chipfabrieken en groene-energieprojecten. Beleggers kunnen zich op de sector richten via aandelen zoals GE Aerospace, Caterpillar en Union Pacific.
Een van de favorieten van fondsbeheerder Jeffrey Muhlenkamp is bouwservicebedrijf MasTec. Het bedrijf verlegt de focus naar elektriciteit, hernieuwbare energie en telecommunicatie en ziet een opleving in olie- en gasprojecten. Volgen MasTec komen projecten voor schone energie in een stroomversnelling.
Een andere favoriet van Muhlenkamp is United Rentals, dat zwaar materieel verhuurt aan bedrijven en consumenten
Het defensieve tegenwicht: nutsbedrijven en REITs
Aan de andere kant van de halter-portefeuille komen defensieve sectoren die stand zouden moeten houden in een zwakke of vertragende economie.
Nutsbedrijven zijn geraakt door de hoge rente, waardoor het duurder is om projecten zoals energiecentrales te financieren. Toch heeft die dynamiek deze aandelen goedkoper gemaakt dan ze sinds de financiële crisis van 2008-09 zijn geweest. En er is veel behoefte aan elektriciteit in de toekomst, zegt Andrew Bischof van Morningstar. Voorbeelden in deze sector zijn NextEra Energy, Southern Co. en Constellation Energy. Voor een meer gerichte blootstelling zijn Entergy en Duke Energy een optie. Beide bedrijven zetten zwaar in op hernieuwbare energie en netupgrades.
Als de rente daalt, vormen Real estate investment trusts (REIT's) een andere sector die waarschijnlijk zal schitteren. De sector is dit jaar gemiddeld 7% gedaald, maar dat heeft de rendementen doen stijgen.
Datacentereigenaar Equinix speelt in op de AI-hype. Het aandeel is dit jaar bijna 9% gedaald, deels door zorgen over de boekhouding, geuit door een short seller. Michael Elliott, analist bij CFRA, heeft hoge verwachtingen van het aandeel dankzij de sterke vraag naar data-infrastructuur en dalende energieprijzen.
Hij ziet ook potentieel in Ventas, een van de grootste aanbieders van seniorenvoorzieningen, vanwege de babyboomers die massaal met pensioen gaan.
Obligaties als verbindende factor
Obligaties blijven een pijnpunt voor veel beleggers. De troost is dat de rendementen royaal blijven. De truc is om te profiteren van deze rendementen zonder extra verliezen te riskeren als de langetermijnrente blijft stijgen.
Wat betreft schatkistpapier ligt het voor de hand om voor kortlopend schuldpapier te gaan. Amerikaanse staatsobligaties die binnen een maand tot een jaar vervallen, renderen meer dan 5%. Tweejaars obligaties leveren 4,7% op en dat is vast te zetten tot medio 2026, ver voorbij de meeste voorspellingen voor renteverlagingen. Ze bieden een hoger rendement en enige bescherming tegen dalende uitbetalingen, stelt Joseph Kalish van Ned Davis Research.
Er zit meer rendement in bedrijfsobligaties van hoge kwaliteit. Zoals altijd liggen de hoogste rendementen in schuldpapier met lagere kredietwaardigheid. Zolang de economie niet sterk verslechtert, is er relatief weinig kans dat ze op grote schaal niet worden terugbetaald
Voorlopig zien de markten niet veel problemen, want de spreads tussen junkobligaties en schatkistpapier zijn kleiner dan ze sinds begin 2022 zijn geweest. Dat suggereert dat obligatiebeleggers zich geen zorgen maken over een piek in wanbetalingen.
Meld u aan voor de Belegger.nl dagelijkse nieuwsbrief
en blijf op de hoogte van de laatste ontwikkelingen op de beurs!