Jarenlang hebben Europese aandelenbeleggers jaloers gekeken naar de golf van aandeleninkoopprogramma's in de Verenigde Staten. Maar zelfs nu de bedrijfswinsten in Europa herstellen, lijkt het of ze nog steeds achterblijven bij de Amerikanen, schrijft Bloomberg.
Vorige week kondigde Unilever aan dat het voor maximaal 6 miljard euro aan eigen aandelen gaat inkopen en dat het kwartaaldividend met 8% omhoog gaat.
Karige cadeaus aan aandeelhouder
Maar in Europa is zo'n forse tegemoetkoming aan de aandeelhouder een uitzondering. In totaal liggen de winsten die via dividenden of aandeleninkoop aan de aandeelhouders worden uitgekeerd, als percentage van de economie van de eurozone nog altijd rond de laagste niveaus sinds 1999, zo blijkt uit gegevens van Credit Suisse Group.
Dat zou kunnen helpen verklaren waarom de aandelenbenchmark van de regio, na de inhaalslag vorig jaar, afgelopen maand tot een historisch dieptepunt zakte ten opzichte van de Amerikaanse tegenhanger.
Investeren en aflossen
Toch is dit niet alleen maar slecht nieuws; tenminste voor wie niet in aandelen belegt. Er zijn signalen dat Europese bedrijven prioriteit geven aan investeringen en aflossing van schulden, nu de verwachte winst per aandeel weer op het hoogste niveau ligt sinds de financiële crisis ligt.
Kritiek op aandelenterugkoop
In de VS stuiten de grootschalige aandelenterugkoopoperaties op kritiek, omdat deze in de plaats zijn gekomen voor investeringen die op langere termijn juist banen zouden kunnen creëren en de economische productiviteit zouden kunnen verbeteren.
"We verwachten dat de kapitaalinvesteringen in Europa eerder zullen toenemen dan dat het geld wordt gebruikt om terug te geven aan de aandeelhouders", zegt Bibiana Carretero, portefeuillebeheerder bij EFG Asset Management. "Al vele jaren zijn bedrijven gefocust op efficiency verbeteringen. Nu dat is gelukt, begint de volgende fase: groei."
Dat is goed nieuws voor beleggers in Europese bedrijfsobligaties en voor de Europese economie, maar wat minder gunstig voor aandelenbeleggers op korte termijn, meent analist Neville Hill van Credit Suisse.
In Europa zijn de investeringen in machines en apparatuur toegenomen. Dat is een goed teken voor de economie omdat bedrijven hiermee hun toekomstige capaciteit vergroten en de middelen doorsijpelen naar fabrikanten en werknemers. Bij aandeleninkopen profiteren alleen beleggers ervan.
Toegenomen verschil met de VS
Het inkopen van aandelen is altijd minder gebruikelijk geweest in Europa, maar het contrast met de VS is de laatste jaren nog een stuk groter geworden omdat Amerikaanse bedrijven gebruik maken van zeer lage rentetarieven en de lagere belastingen om beleggers geld terug te geven.
De bedrijven uit de S&P 500-index hebben in de afgelopen vijf jaar maar liefst 4,5 biljoen dollar aan dividenden en buy-outs uitgegeven. Dat is volgens cijfers van Bloomberg bijna het dubbele van de uitgaven door de bedrijven uit de Europe Stoxx 600-index.
Groeivooruitzichten zijn leidend
Het is echter niet zo eenvoudig om een verband te leggen tussen lagere uitbetalingen aan aandeelhouders en stijgende investeringen. Culturele factoren, zoals een sterkere arbeidsvertegenwoordiging, kunnen zeker een reden zijn waarom Europese bedrijven conservatiever zijn met uitbetalingen aan aandeelhouders. Maar het zijn uiteindelijk de groeivooruitzichten die bepalend zijn voor de investeringen, zegt Srinivas Thiruvadanthai, onderzoeksdirecteur bij het Jerome Levy Forecasting Center.
In Europa werden de investeringen gedreven door een stijgende bezettingsgraad die samenviel met een verbetering van de winst, voegde hij eraan toe.
Gaat het aantrekken?
Nu Europese bedrijven en banken zich blijven herstellen, zullen de uitbetalingen mogelijk weer aantrekken, stelt Hill. Hoewel aandeelhouders, met name de activistische investeerders, soms tevergeefs strijden voor een hoger rendement, ziet het macro-economische plaatje er in ieder geval rooskleurig uit.
"De omzetten, winsten en investeringen zijn sterk en de schuldfinanciering daalt. Door deze lens zien de fundamentals van de bedrijfssector er in ieder geval goed uit voor zowel obligatiehouders als aandeelhouders", concludeert Credit Suisse.
Meld u aan voor de Belegger.nl dagelijkse nieuwsbrief
en blijf op de hoogte van de laatste ontwikkelingen op de beurs!