Te verwachten valt dat na een succesvolle gestanddoening van het tenderbod van de CEO van Hunter Douglas besloten wordt om de beleggingsportefeuille van Hunter Douglas af te stoten en de vrijgekomen middelen uit te keren als dividend... Aangezien Hunter voor zo'n € 490 mln aan beleggingen heeft (die geen strategische waarde hebben), kan er per aandeel zo'n € 11,50 worden uitgekeerd! Het tenderbod van maximaal € 46 komt derhalve neer op een bod voor de activiteiten van Hunter zelf van zo'n € 34,50... En met een waarde van € 34,50 per aandeel is de koerswinstverhouding over 2004 maar 11,5... Dit is echt niet veel voor de wereldmarktleider, terwijl de schommelende resultaten na het afstoten van de beleggingen verleden tijd zijn...
Het is dan ook niet zo vreemd dat de CEO van Hunter bereid is om een gedeelte van de overige aandelen voor een habbekrats te kopen, waarmee hij (al dan niet tezamen met familieleden) volledige zeggenschap verkrijgt in Hunter...
De werkelijke waarde van een aandeel Hunter Douglas is dan ook veel hoger dan € 46, mits de beleggingsportefeuille wordt afgestoten... Gezien de wens van de CEO om zijn belang binnen Hunter te vergroten, mag dit worden aangenomen...
Het is dan ook aan te raden om niet in te gaan op het tenderbod, temeer omdat na een succesvolle gestanddoening van het bod nog 26,5% van alle aandelen van Hunter vrij verhandelbaar zijn... Het is natuurlijk ook mogelijk om een hogere verkoopprijs te verlangen bij het tenderbod, bijvoorbeeld € 56, wat neerkomt op een k/w-verhouding 2004 van 15 vermeerderd met de waarde van de beleggingen...
Met de invoering van nieuwe wetgeving per mei 2006 kan bovendien voor de CEO de verplichting staan om een openbaar bod op de resterende 26,5% te doen, aangezien de CEO na de inwerkingtreding van de Dertiende EG-Richtlijn per mei 2004 (door het tenderbod) extra aandelen in Hunter heeft verkregen...
Aangezien met 26,5% van de aandelen (ruim 11 mln stuks) de verhandelbaarheid nog steeds niet slecht is en in de toekomst een hoger bod en/of koers mogelijk is, zal ik 'niet' ingaan op het tenderbod (en mijn tender-verkoopprijs op € 56 leggen)...
Dat de CEO de zeggenschap heeft binnen Hunter, vind ik van minder belang, aangezien hij alle reden heeft om op zijn eigen aandelenbelang een goed rendement te behalen...