Hunter Douglas voelt afkoeling VS
De afkoeling op de Amerikaanse huizenmarkt sijpelt door in de cijfers van Hunter Douglas. Tijd om de winst te verzilveren.
Hunter Douglas presteerde het afgelopen kwartaal beter dan analisten hadden verwacht, maar de onderliggende kwaliteit van de cijfers liet te wensen over. In het derde kwartaal steeg de omzet 6%, tot €527 mln, terwijl de nettowinst 8% daalde, tot €68,8 (75,1) mln. Desondanks waren het de omzetcijfers die zorgen baarden, niet de winstdaling. Die was namelijk toe te schrijven aan een uitzonderlijk hoog beleggingsresultaat in het derde kwartaal van 2005, waardoor de vergelijking vertekend wordt.
Hunter Douglas houdt er een beleggingsportefeuille op na ter waarde van €550 mln (€13 per aandeel), die door externe adviseurs wordt beheerd. De opbrengsten (en sporadische verliezen) van deze portefeuille zijn weliswaar van invloed op het resultaat, maar hebben tegelijkertijd niets te maken met het operationele reilen en zeilen van het bedrijf. Wie een aandeel Hunter Douglas koopt (€58), steekt eigenlijk €45 in het bedrijf zelf en €13 in een beleggingsfonds.
Autonome omzet VS daalt
Amerika is de belangrijkste markt voor Hunter Douglas en is goed voor de helft van de omzet en ongeveer 70% van de ebita. Omdat mensen vooral Luxaflex aanschaffen wanneer ze een nieuw huis kopen, heeft het afkoelen van de Amerikaanse huizenmarkt een negatieve invloed op de verkopen van Hunter Douglas. Het afgelopen kwartaal daalde de autonome omzet in de VS met 4%, een flinke ommezwaai ten opzichte van de autonome omzetgroei van 6% die er in het eerste halfjaar werd geboekt.
Hoewel de gunstige marktomstandigheden in Europa de dalende verkopen in de VS tot op zekere hoogte compenseren, is dat niet genoeg. Dat blijkt uit de dalende trend in autonome omzetgroei: terwijl de omzet in het eerste kwartaal nog ruim 7% groeide, zwakte dit in het tweede kwartaal af tot 5,7% om nu op 4% uit te komen.
Zolang de Amerikaanse huizenmarkt zwak blijft, verwachten wij dat deze dalende trend aanhoudt. Wat ons betreft, is het daarom nu tijd om de koerswinst te verzilveren. Wij verlagen onze adviezen voor de korte termijn naar ‘verkopen’ en voor de lange naar ‘houden’.
Britt Guha, 09-11-2006 (Beleggersbelangen.nl)