Description
TomTom is vanaf het begin actief in de markt voor persoonlijke navigatieapparatuur (PND) en heeft daar Garmin als belangrijkste concurrent. Tegenwoordig verkoopt TomTom ook sporthorloges en actiecamera’s. Het bedrijf beschikt tevens over een database met digitale wegenkaarten van hoge kwaliteit, die meer dan 200 landen tot in detail bestrijkt. Kaartgegevens worden verkocht aan andere PND-producenten, bedrijven, overheden en grote technologiespelers als Apple, Samsung en Uber Technologies. Tomtom verkoopt ook navigatiecomponenten (kaarten, software en verkeersinformatie) aan autofabrikanten, vooral in Europa. Tot de klanten behoren onder meer Volkswagen, Peugeot, Fiat en PSA Peugeot-Citroën. De telematica-activiteiten van de onderneming, tot slot, bieden navigatieoplossingen voor vrachtwagens en wagenparken op abonnementsbasis. In 2015 bedroeg de omzet van TomTom EUR 1,0 miljard. Het bedrijf rapporteert in vier segmenten: Consumer (62% van de omzet), Automotive (11%), Licensing (14%) en Telematics (13%). Het merendeel van de oprichters van het bedrijf is nog steeds bij de operationele gang van zaken betrokken.
Pros
Kwalitatief zeer goed bestand aan digitale wegenkaarten.
Sterke positie in telematica.
Samenwerkingsverbanden met diverse grote autofabrikanten.
Cons
Nog steeds sterk afhankelijk van de krimpende PND-markt.
Hoge kosten voor onderhoud en uitbreiding van het digitale kaartenbestand.
Hevige concurrentie in de auto-industrie.
Weaknesses & Risks
Een risico is dat er in de markt voor digitale wegenkaarten steeds nieuwe concurrenten verschijnen (zoals Google), wat de groei van TomTom in de toekomst kan remmen. Door de overname van Nokia Here Maps door een consortium van Duitse autofabrikanten kan de concurrentie in het segment Automotive toenemen.
Valuation, growth and profitability
Het aandeel wordt verhandeld tegen een koers/winst-verhouding van ca. 25x de verwachte winst over 2017. Deze ratio is hoog maar de winst van TomTom gaat sterk stijgen. De winst per aandeel zal tussen 2016 en 2018 ruimschoots verdubbelen, van EUR 0,23 naar EUR 0,50. Onze waardering van TomTom is gebaseerd op de sum-of-the-parts methode en komt uit op EUR 14 per aandeel.
Wij gaan ervan uit dat de omzet van TomTom in 2015 met 5% en in 2016 met 8% groeit. In het segment Consumer zal de omzet in 2015 nauwelijks groeien doordat PND-markt verder krimpt. In het segment Automotive zal de omzet in 2015 dalen, maar voor 2016 voorzien wij een groei van bijna 30% omdat TomTom steeds meer contracten binnensleept voor kaarten, route- en verkeersinformatie. Wij verwachten dat het segment Telematics 20-30% per jaar blijft groeien. Telematica is goed voor zo’n 12% van de totale omzet, maar zal een belangrijke groeiaanjager zijn.
De operationele winstmarge (EBIT-marge) van TomTom zal stijgen van 7% in 2014 naar 15% in 2017 als gevolg van de sterke winstgroei van de segmenten Telematics en Automotive. Wij gaan ervan uit dat de winst per aandeel zal toenemen van EUR 0,28 in 2014 naar EUR 0,63 in 2017.