Unibail-Rodamco « Terug naar discussie overzicht

quote:

junkyard schreef op 9 februari 2023 10:42:

Ik ben benieuwd of URW de hybrid met einddatum 2023 zal aflossen, wellicht dat dit zo in de Q&A aan bod komt.

quote:

HCohen schreef op 9 februari 2023 08:17:

Inflation
2022 saw a global increase in inflation with differences across countries.
URW rents are indexed on a yearly basis in Continental Europe. 2022 indexation contribution to like-for-like NRI
performance was +3.6%, reflecting 2021 inflation due to the usual time lag between contractual indexation and inflation.

2022 inflation amounted to an average of +8.4% in the countries where the Group operates, including +8.4% in Continental Europe, +9.1% in the UK and +8.0% in the US

Footfall
In Europe, 2022 footfall continued to improve to 88% of 2019 levels, including 91% in H2-2022 (vs. 86% in H1). France
outperformed

Sales
European tenant sales
2022 sales showed strong performances, reaching 100% of 2019 levels, with Continental Europe at 101% and the UK at 96%

All regions in Continental Europe except Austria (99%), were above 2019 levels, with Central Europe,
Spain and France reaching 114%, 104% and 103% of 2019 levels, respectively.

quote:

!@#$!@! schreef op 9 februari 2023 12:46:

[...]

Spanje dus de enige met redelijke cijfers grappig genoeg.
Verder vind ik de Europese cijfers eigenlijk behoorlijk slecht. Blijft ver achter bij inflatie.
Ondanks al het extra spaargeld vanuit COVID, hakt de flinke koopkrachtvermindering door inflatie er toch behoorlijk in.
Huur en omzet blijven dus ver achter bij de inflatie.

quote:

HCohen schreef op 9 februari 2023 12:50:

[...]

Huur
Effecten indexering volgen nog, vandaar de dikgedrukte quote;
'due to the usual time lag between contractual indexation and inflation'.

Omzet
Mag en kan beter, maar kon ook slechter en het lijkt erop dat we piekinflatie achter de rug hebben.
Overigens was het Central EU die het het beste deed met 115% (H2-2022 vs. H2-2019), Spanje en frankrijk deden 102%(H2-2022 vs. H2-2019), pag 17 FY2022.

quote:

!@#$!@! schreef op 9 februari 2023 13:01:

[...]

oh ja, dat zag ik idd verkeerd, zag even C EU over het hoofd, was al zo verbaasd :-)

Ja, maar die huurindexatie gaat echt niet lukken als de omzetten niet meestijgen. Alleen in central EU zal het dus geen probleem zijn.

quote:

!@#$!@! schreef op 9 februari 2023 09:58:

De cijfers uit de VS zijn een stuk beter dan die van Europa. Met de verkoop van de VS verkopen ze dus het beste lopende deel wat dat betreft.
Ze zouden alleen de regionals moeten verkopen en de rest eigenlijk gewoon moeten houden.

quote:

!@#$!@! schreef op 9 februari 2023 12:46:

[...]
Spanje dus de enige met redelijke cijfers grappig genoeg.
Verder vind ik de Europese cijfers eigenlijk behoorlijk slecht. Blijft ver achter bij inflatie.
Ondanks al het extra spaargeld vanuit COVID, hakt de flinke koopkrachtvermindering door inflatie er toch behoorlijk in.
Huur en omzet blijven dus ver achter bij de inflatie.

quote:

Lamsrust schreef op 9 februari 2023 12:55:

Jaarcijfers 2022

Door de documentatie moet ik nog heenlopen, maar ik heb wel de Investor call bijgewoond.

De operationele prestatie van de portfolio in 2022 lijkt prima op orde, maar de analisten zijn louter en alleen gefocust op de verkoop van de US portfolio. Ze zeggen letterlijk dat ze er rekening mee houden dat een verkoop van de US flagship portfolio in 2023 niet gaat plaatsvinden. URW management lijkt dit tussen de regels door inmiddels te onderschrijven, want Tritant hintte al op een uitloop van deze verkoop naar de eerste maanden van 2024. URW management ziet dit overigens niet als een wanprestatie louter als een vertraging. Het is duidelijk dat Niel niet gaat voor de WHV strategie, i.e. schuld aflossen door assets voor grote kortingen te verkopen en dan doen alsof je een wereldprestatie hebt geleverd, maar voor de lange termijn waardebehoud strategie voor de aandeelhouders en uiteindelijke verkoop tegen beperkte kortingen op de boekwaarde, i.e. voor goede prijzen. Strategie voor 2023 in de US is de verkoop van de hele US Regional portfolio, waarbij er ook nog enkele foreclosures kunnen voorkomen, en in Europe eind 2023 opstarten resterende EUR 800 miljoen verkoopprogramma.

In 2022 is er dik 20% afgeboekt op de resterende US regionals (op de US flagships maar 5%), zodat ik denk dat de resterende boekwaarde van EUR 1.07 mrd voor de US regionals ook haalbaar is. Tezamen met Europese verkopen, kom je dan op EUR 1.8 mrd verkoopopbrengst waarvan EUR 1 mrd nodig is om alle CAPEX te financieren. Tezamen met de ingehouden winst daalt de schuld dan met plm. EUR 2 mrd, zodat de LTV ruim onder de 40% komt. En op 40% indien de Hybrid van EUR 1.25 mrd wordt afgelost. M.a.w. de kans op een LTV default is zeer klein.

Heel langzaam aan sluipt er zo wel veel waarde in URW, terwijl de beurskoers niet stijgt. Vergeten moet namelijk niet worden dat in H1, 2024 voor plm. E 2 mrd aan nieuwbouwprojecten/uitbreidingen operationeel worden, welke een NRI genereren van plm. EUR 0.80 per aandeel, terwijl alle rommel tzt uit de boeken is geschoven. M.a.w. de AREPS van tegen de E 10 per aandeel tegen die tijd is kwalitatief heel hoogwaardig, want wordt gedragen door vrijwel louter topkwaliteit centra. Dat rechtmaakt een hoger waarderingsmultiple.

Dus met nog 1 jaar extra winstinhouding in 2024 komt de LTV - zelfs met nog eens EUR 1 mrd afwaardering meegerekend over 2023 en 2024 en aflossing EUR 1.25 hybrid in oktober 2023 - op plm. 38%, terwijl er dan een AREPS is van plm. E 10 a 10.25.

Bij een beursdip ga ik in ieder geval weer eens bijkopen!

quote:

konijnenmelkertbaan schreef op 9 februari 2023 13:25:

Verhaal over die hybrid bonds is niet doorheen te komen. Maar voor wat ik ervan begrijp lijkt het met niet zo moeilijk om die met 5 jaar te verlengen.

cdn.urw.com/-/media/Corporate~o~Sites...

quote:

Branco P schreef op 9 februari 2023 13:50:

[...]

ik schrijf continu een kortlopende putoptie (ik heb nu de maart2023 35 put geschreven en zal die eerdaags eens doorrollen naar april 40 put). Zo pak ik alsnog ca. 5% rendement op ver OTM puts.