Sinds 2016 heb ik Steinhoff aandelen. Na de koersval heb ik er tientallen duizenden bijgekocht rondom de 10-14 cent range. Onder de 5 cent nog eens 100.000. Nu heb ik er een aardige verzameling van. Het voordeel van er wat langer bij zijn, is dat de feiten en omstandigheden aardig duidelijk zijn + in perspectief te plaatsen zijn.
Op het Ariva forum heb ik al eens uiteengezet hoe de CVA werkt en wat het doel is, dat ga ik hier niet herhalen (damage op Ariva). Dergelijke saneringen zijn onderdeel van mijn dagelijkse werk.
Na het lezen van de jaarrekening heb ik wel een samenvatting voor mezelf gemaakt om zo te besluiten of ik er toekomst in zie, mijn antwoord voor mijzelf is ja.
Mijn samenvatting:
1) Het operationele plan is in volle gang, de kasstromen zijn sterk genoeg om het beoogde plan te laten lukken.
2) Geschillen worden waarschijnlijk gedeeltelijk opgelost. Een universele oplossing is waarschijnlijk niet mogelijk, sommige partijen zullen zich buitengesloten voelen. Als zodanig lijkt een gedeeltelijke (groot gedeelte) Global Peace waarschijnlijker dan een volledige GP (what's in a name...).
3a) De CVA ziet er succesvol uit. Pas nu leren mensen de ware betekenis van het Orange-project kennen, waarvan we (ccraider, Cognoid, birkensaft, Dirty, B oje, Sealchen) al op de hoogte waren. Het eerste pandrecht wordt volledig terugbetaald, het tweede pandrecht wordt gedeeltelijk terugbetaald en een schuld / eigen vermogen swap wordt waarschijnlijk niet uitgevoerd op NV, maar indien nodig op een lager (entiteit) niveau.
3b) Het tweede pandrecht (10,75% schulden) is een zegen en een vloek. Het maakt DES mogelijk mogelijk op een lager niveau dan SNHNV. De vraag is of de voorwaarden waaronder dit moet gebeuren in ons (als aandeelhouders) nadeel werken en hoe ernstig ons nadeel is. De Umbrella agreement geeft hiervoor diverse opties. Alle opties lijken realistisch en hebben een goede kans om deel van de oplossing te zijn. Ook een mix van de opties is wellicht mogelijk. Dit punt baart mij, en iedereen die het begrijpt met mij, de meeste zorgen.
4) Het internet heeft nog steeds niet het idee bedacht dat een IPO van PEP EU ongeveer 2 miljard EUR aan eigen vermogen zal opleveren op basis van een waardering tegen reële waarde, terwijl het momenteel een conventie is tegen historische kosten (waardering level 1 versus level 3).
5) Laten we niet vergeten dat het management een 3-stappenplan had, waarvan stap 1 achter de rug is. Stap 2 lijkt nu te gaan lukken waardoor stap 3 in werkelijkheid nog maar een kwestie van tijd is (feitelijk de makkelijkste stap). Hiermee komt ook een einde aan de hoge rentes (huidig op totaalniveau rondom de 9%). Daarna ziet de financiële realiteit er voor Steinhoff heel anders uit.
6) Hoewel het proces lijkt te versnellen, lijkt er nog een lange weg te gaan. Als je instapt om te verdubbelen prima (ik heb een GAK van nog geen 12 cent). Maar ook daarna blijf ik zitten. Met 100.000 stuks blijf ik erbij.
Als je geschoren wordt, moet je stil blijven zitten. De beste mensen staan aan het roer en dan doel ik met name op Richard Heis en Peter Wakkie, al was Sonn ook super en de CEO+CFO maken een vlotte, gezonde en relaxte indruk. Als zij het niet voor elkaar krijgen dan is het naar mijn idee simpelweg niet mogelijk, dus langer er over nadenken heeft voor mij geen zin. Stilzitten en van de show genieten!