Add Value blijft in Imtech door Johan Wiering
Hilco Wiersma en Willem Burgers Foto: Clovis Flos AMSTERDAM - Zelfs het beste paard struikelt wel eens. Zo ook het Add Value Fund. Het beleggingsfonds had pal voordat het Poolse debacle naar buiten kwam, 15% van zijn vermogen in Imtech zitten. De koersval kwam dus hard aan, maar biedt volgens de fondsbeheerders wel weer een aantrekkelijk herstelpotentieel.
Hilco Wiersma en Willem Burgers hebben dan ook geen aanleiding gezien uit de technisch dienstverlener te stappen, waarvan het belang in de portefeuille inmiddels tot 9% is teruggevallen.
In het januarirapport geven ze aan rekening te houden met een aanvullende reorganisatielast in Polen bovenop de reeds gemelde €100 miljoen. En ervan uit te gaan dat een gelijkmatige groei op autonome wijze en via acquisities tot het verleden behoort. Ze concluderen dat „gedurende het forensisch onderzoek en de onderhandelingen met kredietverstrekkers de beurskoers sterk zal blijven fluctueren, afhankelijk van het realiteit worden van meer of minder sombere toekomstige scenario’s”.
Wiersma en Burgers zijn ondanks de nodige kanttekeningen optimistisch voor de iets langere termijn. „Wij stellen ons vooralsnog op het standpunt dat de Poolse problematiek een op zichzelf staand dossier is, dat evenwel de reputatie van het Imtech-management grote schade heeft toegebracht. Ervan uitgaande dat, na afronding van forensisch onderzoek, herfinanciering en mogelijke herstructurering van de balans, Imtech exclusief Polen, in staat is binnen een half jaar weer binnen de convenanten te geraken en normaal tot goed winstgevend te opereren op autonome basis, zijn de vooruitzichten op resultaten- en aansluitend koersherstel ons inziens bovengemiddeld hoog. Op basis van ruwe aannames lijkt ‘het nieuwe Imtech’ in staat te zijn om de komende jaren een winst per aandeel van ten minste € 2,00 te realiseren."
De koersval die Imtech deze week onderging, heeft ervoor gezorgd dat de voorsprong die het Add Value in januari ten opzichte van de AEX-index, de Midkap-index en de AScX-index opbouwde, weer ruimschoots verloren ging. Dat laat onverlet dat het beleggingsfonds in de afgelopen één, drie en vijf jaar nog steeds een uitstekende prestatie heeft neergezet, zowel in absolute als relatieve zin.
Bron: DFT.nl